轻工制造行业中报总结：家居龙头α能力凸显，纸价或企稳回暖-20210909-兴业证券-37页_2mb

报告摘要

轻工制造行业2021年中报总结

核心内容概览

2021年上半年，轻工制造板块整体表现优于沪深300指数，其中包装和家具子板块涨幅显著。轻工制造行业估值中枢有所下行，但跌幅小于沪深300。行业营收和归母净利润显著回升，预计下半年增速将回归正常水平。地产景气复苏带动家居企业业绩增长，龙头企业通过多渠道引流和产品升级持续抢占市场份额。文化纸及箱板瓦楞纸价格有望企稳回暖，造纸行业盈利改善。必选消费板块增长潜力较大，晨光文具作为文具行业龙头表现突出。

主要观点

板块表现：轻工制造板块在2021年1月至9月1日上涨4.84%，跑赢沪深300（-4.78%）。包装（+15.13%）、家具（+7.90%）和造纸（+3.65%）子板块涨幅领先。
估值变化：轻工制造行业估值水平下滑17.11%，小于沪深300的跌幅（-18.88%）。除文娱用品（-57.75%）和包装印刷（-2.75%）外，其他子行业估值均有不同程度的下滑。
业绩增长：2021H1轻工行业营收/归母净利润达3383.00/272.27亿元，同比分别增长39.85%和89.79%。Q2营收/净利润达1738.80/144.85亿元，同比分别增长42.05%和89.84%。
毛利率与净利率：轻工制造行业毛利率/净利率分别为21.62% / 8.05%，同比分别改善-1.73pct和+2.81pct。Q2毛利率/净利率分别为21.76% / 8.33%，环比分别改善+0.29pct和+0.58pct。
费用率下降：2021H1轻工制造板块费用率整体下降，销售/管理/财务费用率分别为11.96% / 5.49% / 0.65%，同比分别下降4.11pct、1.98pct和0.74pct。Q2费用率进一步下降，销售/管理/财务费用率分别为10.77% / 5.00% / 0.87%，同比分别下降3.58pct、1.09pct和0.68pct。
市场趋势：地产竣工回暖预计持续至2021Q4或2022Q1，家居企业业绩确定性较高。龙头企业通过多渠道引流、客单价提升等方式持续抢占市场份额。
投资建议：推荐欧派家居、顾家家居、志邦家居和金牌厨柜等家居龙头，关注太阳纸业和山鹰国际等造纸龙头，以及晨光文具等文具行业龙头。

关键信息

家具板块

业绩增长：2021H1家具企业实现收入/归母净利647.25/52.92亿元，同比分别增长52.91%和74.62%。Q2收入/归母净利分别为361.36/32.87亿元，同比分别增长39.97%和26.82%。
毛利率变化：2021H1家具行业毛利率为30.26%，同比-3.62pct；Q2毛利率为29.83%，同比-5.85pct，环比略有下滑。
定制家具：2021H1定制家具企业实现收入/归母净利220.26/20.28亿元，同比分别增长61.57%和103.78%。Q2营收/归母净利分别为131.95/14.78亿元，同比分别增长40.86%和15.07%。
净利率变化：2021H1家具行业净利率为8.18%，同比+2.54pct；Q2净利率为9.10%，同比-0.94pct。