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文化纸小幅提价，家居延续景气

核心内容总结

家居行业分析

• 行业复苏：2021年是竣工面积释放的大年，家居终端零售明显回暖，行业整体向上趋势明确，龙头公司有望获得快于行业的成长性。
• 业绩预期：龙头企业在一季度订单数据较2019年同期增长较快，预计上半年业绩将大幅超预期，全年有望实现估值与业绩的双击。
• 竞争格局：疫情后，龙头公司恢复迅速，品牌、渠道、供应链管理能力进一步凸显，市场对个股成长逻辑的认同度提高。
• 重点推荐赛道：定制家居、软体家居、精装市场以及家居零售。
• 重点推荐个股：欧派家居（603833）、志邦家居（603801）、顾家家居（603816）、敏华控股（01999）、江山欧派（603208）。

造纸行业分析

• 文化纸提价：近期文化纸价格在停机转产后小幅提涨，生活用纸价格上行，洁柔和维达均发布提价函。
• 原材料成本：木浆价格维持高位，成本压力向下游传导，纸企通过提价来平衡利润。
• 行业格局：文化纸和白卡纸竞争格局经过几年调整后明显改善，大厂议价能力增强，周期性减弱。
• 重点推荐个股：太阳纸业（002078），因其木浆成本控制能力强，且产能扩建持续推进。

主要观点

家居板块投资逻辑

1. 竣工回暖：2021年竣工面积逐步释放，带动家居行业整体复苏。
2. 龙头优势凸显：龙头公司具备更强的品牌、渠道和供应链管理能力，业绩分化加剧，α逻辑增强。
3. 市场认知转变：从行业β逻辑向个股α逻辑转变，龙头估值有望超越两年前水平。
4. 行业增长点：定制家居、软体家居、精装市场及家居零售是主要增长点。

造纸板块投资逻辑

1. 成本压力与提价：木浆价格高位运行，带动文化纸和生活用纸提价。
2. 竞争格局优化：文化纸和白卡纸行业集中度提高，龙头议价能力增强。
3. 长期趋势：随着老挝“林浆纸一体化”项目投产，公司原材料掌控能力提升，成本优势明显。
4. 关注下游接受度：提价效果需关注下游终端的接受度及社会库存变化。

关键信息

行业数据回顾

• 出口数据：1-2月家具出口金额同比增长81.7%，显示行业复苏迹象。
• 零售数据：1-2月家具零售总额同比增长58.7%，但同比下降13.1%。
• 木浆价格：针叶浆现货价格为7050元/吨，阔叶浆为5541元/吨，木浆价格维持高位。
• 生活用纸提价：恒安集团、维达纸业、中顺洁柔等企业集体提价，部分产品提价幅度达10%-20%。

行业走势

• 板块表现：上周轻工制造行业指数上涨1.6%，珠宝首饰及造纸板块涨幅较大。
• 个股表现：高乐股份、博汇纸业、百亚股份等个股涨幅显著，而退市秋林、英联股份等表现较弱。

投资建议

• 重点推荐标的：
  • 家居：欧派家居、志邦家居、顾家家居、敏华控股、江山欧派。
  • 造纸：太阳纸业。
  • 文具：晨光文具。
  • 生活用纸：中顺洁柔。

风险提示

• 地产竣工不及预期：可能影响家具企业销售。
• 纸品价格波动：可能对行业盈利造成影响。

相关研究

1. 轻工行业双周报（3.8-3.21）：生活用纸提价转嫁成本压力，家居景气持续上行。
2. 轻工行业双周报（2.22-3.7）：把握家居板块当前投资窗口期。
3. 轻工行业双周报（2.1-2.21）：浆价快速拉涨，继续看好家居造纸两大主线。
4. 轻工行业双周报（1.18-1.31）：家居标的Q4业绩整体向好，继续推荐。
5. 轻工行业双周报（1.4-1.17）：二线优质资产有望迎来估值修复期。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。

• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。

• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。

• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。

• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

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