20260314-方正证券-如何理解开年的社融数据?_6页_1mb

如何理解开年的社融数据？总结

核心内容

本文分析了2026年2月的金融数据，重点围绕社会融资规模（社融）、货币供应量（M2、M1、M0）及居民和企业信贷活动展开，旨在帮助投资者理解开年社融数据背后的经济信号与政策影响。

主要观点

1. 政府债发力支撑社融增长

• 政府债券净融资：2月政府债券净融资达1.4万亿元，占当月社融的59%。
• 财政与货币政策协同：财政政策“靠前发力”与货币政策“适度宽松”形成合力，为政府债券发行提供了良好的流动性环境。
• 投向领域：政府债资金主要投向基建、民生补短板、“两重”项目等，对社融总量起到支撑作用。
• 结构特征：政府债对信贷的持续替代成为近期社融结构的主要特征。

2. 企业中长贷改善，实体融资需求边际修复

• 企业中长期贷款：2月新增8900亿元，同比多增3500亿元，成为信贷主要支撑力量。
• 短期贷款：新增6000亿元，同比多增明显，但票据减少350亿元，显示短期融资需求有所回落。
• 信贷特征：受春节错月影响，二月信贷“冲量”特征弱化，信贷投放节奏趋于平稳，“重质轻量”趋势进一步凸显。

3. 居民信用活动偏弱，楼市修复缓慢

• 居民贷款减少：2月居民贷款减少6508亿元，同比多减2617亿元。
• 中长期贷款：减少1815亿元，短期贷款减少4693亿元，显示居民购房意愿未明显回升。
• 影响因素：春节错位效应导致居民消费和购房活动季节性回落；楼市修复节奏偏慢，居民购房意愿仍处低位。

4. 3月社融数据进入趋势验证期

• 居民短期贷款波动：受春节假期影响，居民短期贷款波动性较大，3月后季节性波动减弱。
• 企业开工恢复：企业陆续进入节后开工状态，叠加两会后政策落地，3月社融与贷款数据将有助于判断信贷趋势是否延续。
• 政府债发行节奏：若政府债发行放缓，叠加信贷“重质轻量”和基数偏高等因素，可能对社融增速产生影响。

5. 上半年降息窗口仍在

• 政策导向：政府工作报告明确继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
• 降息必要性：鉴于财政举债和支出规模已基本确定，货币政策仍有空间支持扩大内需。
• 需求约束：优化企业投资、居民购房及消费面临预算约束，上半年降息窗口仍存在。

关键信息

• 社融存量：2026年2月末为451.4万亿元，同比增长8.2%。
• 社融增量：1~2月累计为9.6万亿元，同比多增3162亿元。
• M2余额：349.22万亿元，同比增长9.0%，与上月持平，比上年同期高2.0个百分点。
• M1余额：115.93万亿元，同比增长5.9%。
• M0余额：15.14万亿元，同比增长14.1%。
• 净投放现金：前两个月净投放现金1.05万亿元。
• 人民币存款增长：1~2月增加9.26万亿元，其中住户存款增长5.24万亿元，财政性存款增长1.2万亿元，非银行业金融机构存款增长2.84万亿元。

风险提示

• 货币宽松力度低于预期
• 经济复苏不及预期
• 海外市场大幅波动

联系方式

方正证券研究所

• 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层
• 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼
• 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层
• 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券
• 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层
• 网址：https://www.foundersc.com

分析师联系方式

销售团队联系方式

华北区销售

华东区销售

华南区销售

免责声明

• 本报告内容仅供方正证券客户参考，完整投资观点应以方正证券研究所发布的完整报告为准。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，亦不承担因此产生的任何责任。
• 未经许可，不得翻版、复制、刊登或引用本报告内容。