20210610-光大证券-2021年5月金融数据点评_企业信贷持续强劲_社融回落速度将趋于收敛_7页_665kb

2021年5月金融数据总结

核心内容

2021年5月中国人民银行公布的金融数据显示，社融和信贷均呈现一定分化趋势。整体来看，社融新增1.92万亿元，同比少增1.27万亿元，但符合季节性特征，表明社融正逐步回归常态。人民币贷款新增1.50万亿元，同比多增200亿元，显示企业信贷持续强劲，但居民贷款及企业短期贷款同比收缩。

主要观点

• 社融结构分化持续：5月社融结构延续3月以来的分化趋势，表外融资收缩是主要拖累因素，而直接融资疲弱则是社融新增弱于预期的关键原因。
• 直接融资疲弱：直接融资新增6082亿元，同比少增8512亿元，主要受地方政府债券发行滞后及城投债融资收缩影响。
• 表外融资拖累减弱：表外融资缺口持续收缩，信托贷款压降趋势预计不会进一步增强，表外融资的拖累效果有望缓解。
• 企业信贷强劲：企业中长期贷款支撑强劲，主要受益于制造业PMI保持景气、企业盈利改善及出口韧性，预计这一趋势将维持。
• M2增速回升：5月M2同比增速回升至8.3%，主要因去年高基数影响减弱及财政存款拖累减小，M2-M1增速差回升，预计M2增速将进入区间震荡。

关键信息

一、社融结构分化

• 社融总量：5月新增社融1.92万亿元，同比少增1.27万亿元，环比增长670亿元。
• 表内融资：新增1.43万亿元，同比少增1652亿元，但较2019年同期多增2261亿元。
• 表外融资：新增-2629亿元，同比少增2855亿元，较2019年同期少增1178亿元。
• 直接融资：新增6082亿元，同比少增8512亿元，但较2019年同期多增933亿元。

二、新增信贷情况

• 信贷总量：5月新增信贷1.50万亿元，同比多增200亿元，较2019年同期多增3200亿元。
• 信贷结构：
  • 企业中长期贷款同比多增。
  • 非银机构贷款同比多增。
  • 居民贷款及企业短期贷款同比收缩。

三、M2增速回升

• M2同比增速：5月回升至8.3%，较前值8.1%有所提升。
• M1同比增速：回落至6.1%，M2-M1增速差回升至2.2%。
• 财政存款影响减弱：5月财政存款同比小幅回落，对M2增速的拖累作用减小。

预测与展望

• 6月社融预测：预计新增社融约3.3万亿元，对应社融存量同比增速10.9%。
• 社融增速收敛：预计社融增速已度过陡峭下行区间，后续回落速度将趋于收敛。
• 政策支持：国务院及人民银行持续强调优化信贷结构，重点支持制造业等实体经济领域，企业中长期贷款预计维持强劲态势。

关联机构与免责声明

• 分析师信息：
  • 高瑞东（S0930520120002）
  • 刘文豪（S0930121040006）
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附：相关研报

• 全球朱格拉周期开启系列报告
• 2021全国两会点评报告
• 人口峭壁相关分析

图表目录

• 图1：2021年5月新增社融结构
• 图2：预计社融增速已经度过陡峭下行区间
• 图3：5月社融新增与2020年同期比较
• 图4：5月社融新增与2019年同期比较
• 图5：2021年5月新增信贷结构
• 图6：企业中长期信贷维持强劲
• 图7：5月信贷新增与2020年同期比较
• 图8：5月信贷新增与2019年同期比较
• 图9：财政存款同比小幅回落
• 图10：财政存款弱于去年同期，但仍远强于2017-2019年水平
• 图11：M2-M1增速差小幅反弹
• 图12：M2同比增速将进入区间震荡