20260314-开源证券-宏观经济点评_财政持续发力下企业信贷改善_5页_812kb

2026年2月信贷与社融分析总结

核心内容

2026年2月，中国宏观经济数据显示信贷与社融呈现结构性改善趋势，其中企业信贷表现强劲，居民贷款则受季节性和政策影响相对疲软。同时，政府债券融资虽受春节假期影响，但整体仍强于季节性，对社融形成支撑。广义货币（M1、M2）保持韧性，资金活性进一步提升。

主要观点

1. 信贷结构：企业强、居民弱

• 企业贷款：2月新增人民币贷款9000亿元，同比少增1100亿元。企业中长贷新增8900亿元，同比多增3500亿元，成为信贷增长的主要动力。
• 居民贷款：净减少6507亿元，同比多减2616亿元，弱于季节性。居民短贷减少4693亿元，同比多减1952亿元；居民中长贷净减少1815亿元，同比多减665亿元。
• 非银机构贷款：减少105亿元，同比少增2949亿元，显示非银融资需求有所下降。

2. 社融表现：政府债平稳放量，表外融资走强

• 社融总量：2月新增社融23792亿元，同比多增1461亿元，社融增速维持在8.2%。
• 政府债券：净融资新增1.4万亿元，同比少增2903亿元。受春节假期影响，发行节奏有所放缓，但整体仍高于近3年同期季节性水平。
• 企业债券：新增1521亿元，同比小幅少增。
• 股票融资：录得454亿元，同比多增378亿元，受益于2月股市表现强势。
• 非标融资：信托贷款、未贴现银行承兑汇票同比多增639、1232亿元，显示政策性金融工具持续发力，企业短期资金需求回升。

3. 广义货币：M1增速走强，M2持平

• M1增速：提升1个百分点至5.9%，主要受2025年基数偏低、人民币汇率走强、资本市场活跃及财政开支加强等因素影响。
• M2增速：保持9%不变，显示财政少收多支及非银存款增长放缓对货币供应形成一定制约。

关键信息

信贷投放节奏

• 受春节长假及工作日天数限制影响，信贷投放节奏出现季节性放缓，但监管“平滑投放”导向使季度波动性有所收敛。
• 企业中长贷持续发力，带动信贷总量稳定增长。

政府债券融资

• 2月政府债净融资1.4万亿元，虽同比少增，但强于季节性。
• 3月政府工作报告明确2026年专项债规模4.4万亿元，特别国债共计1.6万亿元，预计3月起特别国债将开始发行，对全年社融形成较强支撑。

资金流动

• 企业存款向居民端流出，显示企业资金结算活动增加，而居民将存款转为定期的倾向减弱。
• 财政存款减少3500亿元，同比少增1.6万亿元，显示财政开支加强对居民及企业存款的补充作用。

风险提示

• 政策执行力度不及预期。
• 经济超预期下行。

分析师承诺

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• 报告评级与分析师报酬无直接或间接联系。

投资评级说明

估值方法的局限性说明

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