20190814-中国银河-零售行业行业点评报告：官宣扣除汽车因素7月社消增速8.8_，维持推荐高确定性的必选消费_4页_1000kb

零售行业点评报告总结（2019年8月14日）

核心内容

本报告基于2019年7月社会消费品零售总额数据，分析零售行业整体表现及细分品类走势，提出投资建议并提示相关风险。

主要观点

• 社消增速回落：2019年7月社会消费品零售总额同比名义增长7.6%，扣除价格因素实际增长5.7%；剔除汽车因素后，消费品零售额增长8.8%，与去年同期基本持平。
• 社消增速持续下滑：自2018年3月达到10.1%后，零售总额同比增速持续低于10%，表明消费市场整体呈现疲软态势。
• 行业分化显著：必选消费表现相对稳健，而可选消费和耐用品增速下滑，反映出消费结构的变化及市场疲软。

关键信息

1. 必选消费表现

• 超市渠道：食品粮油、日用品、饮料类商品零售额增速提升，其中日用品零售额增速达13%，上半年累计增速达13.9%，持续领先。
• CPI影响：7月CPI同比上涨2.8%，其中食品烟酒价格上涨6.7%，鲜果、猪肉价格涨幅显著，分别达39.1%和27%。
• 抗周期性：超市和购物中心因其抗周期性，被建议增持。

2. 可选消费表现

• 服装鞋帽：7月零售额增速下滑至2.9%，累计增速维持在3.0%，表现不及预期。
• 化妆品：7月增速大幅下滑至9.4%，但1-7月累计增速仍达12.7%，为细分品类中表现较好的之一。
• 其他可选品：如金银珠宝等，7月增速为-1.6%，累计增速下降，反映市场信心不足。

3. 耐用品表现

• 家电与家具：受房地产市场调控影响，7月零售总额增速分别为3.0%和6.3%，累计增速分别为6.2%和5.8%。
• 房地产影响：办公楼和商业营业用房销售额下滑，拖累家电、家具销售增长。

4. 投资建议

• 渠道配置：建议全渠道配置，重点增持超市和购物中心。
• 公司推荐：维持对家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购、永辉超市的推荐。
• 趋势判断：社消增速仍处于惯性下滑区域，但消费市场规模仍在扩张，不宜过分担忧短期波动。

5. 风险提示

• 渠道发展不及预期：超市和百货渠道增长可能低于预期。
• 消费者信心不足：整体消费信心可能影响市场表现。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师信息

• 分析师：李昂，商贸零售行业分析师，银河证券研究部。
• 联系方式：(8610) 83574538，liang_zb@chinastock.com.cn。
• 执业证书编号：S0130517040001。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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