20220710-天风证券-可转债市场周报_如何看待转债市场的短期震荡和调整__10页_1mb

可转债市场周报（2022.7.10）总结

核心内容

2022年7月10日发布的可转债市场周报分析了当前可转债市场的短期震荡和调整，并对未来走势进行了展望。报告指出，当前权益市场反弹高度适中，仍有向上空间，但需关注6月社融数据和上海等地疫情状况。同时，报告指出转债市场估值与权益市场走势更为相关，部分偏股型转债波动可能大于对应正股。

主要观点

市场风格切换与波动预期

• 权益市场：本周上证指数下跌0.93%，沪深300下跌0.85%，中证500下跌0.53%，国证2000和创业板指分别上涨0.06%和1.28%。
• 交易热情下降：万得全A日均成交额环比下降8.3%，显示市场情绪趋于谨慎。
• 转债市场：中证转债指数上涨0.18%，但日均成交额环比下降26%，异常炒作现象已不明显。

市场波动驱动因素

• 6月金融数据窗口：下周市场波动可能加剧，因社融数据即将披露。
• 市场反弹逻辑：4月底以来权益市场反弹主要由疫情情绪修复、宽松政策加码和经济复苏预期博弈驱动。
• 复苏验证不足：在复苏逻辑尚未验证的背景下，不应过度担忧宽松政策转向，应关注社融数据和疫情状况。

市场位置与潜在空间

• 市场位置：当前权益市场位置介于2022年2月和3-4月两个震荡平台之间。
• 市场改善：相比3-4月，当前市场环境有所改善，包括疫情控制、外部环境影响有限、经济底可能已过、利率环境更宽松。
• 反弹空间：若复苏情况进一步确认，权益市场可能反弹至2月水平之上，但需谨慎。

转债市场与正股走势关系

• 估值压缩：如果权益市场出现调整，转债估值也可能压缩。
• 偏股型转债波动性：部分偏股型转债波动可能大于对应正股，类似2021年下半年情况。

行业表现与策略建议

• 景气赛道反弹：新能源、电子等板块中长期供求格局未变，短期内成长赛道或因权益回暖而表现良好。
• 反转逻辑行业机会：包括消费反转预期、猪周期博弈、造纸成本回落预期及农业产业链机会。
• 信用风险警示：部分竞争力弱、经营战略不佳的标的可能面临违约风险。
• 建议关注标的：华翔、牧原、旺能、金禾、润建、盛虹、通22、福能、华兴、兴业等。

关键信息

转债表现

• 涨幅前五：杭氧转债（44.99%）、上能转债（27.08%）、浙22转债（25.01%）、傲农转债（19.76%）、祥鑫转债（16.70%）。
• 跌幅前五：卡倍转债（-19.15%）、日丰转债（-8.83%）、川恒转债（-7.76%）、交科转债（-7.54%）、明泰转债（-7.51%）。
• 估值上升：杭氧转债（33.84%）、上能转债（28.31%）、浙22转债（27.59%）、科沃转债（18.35%）、江山转债（17.18%）。

转债发行进展

• 股东大会通过：中旗新材（5.40亿）、正元智慧（3.51亿）、兴发集团（28亿）、华特气体（6.46亿）、珠海冠宇（30.89亿）等。
• 证监会/交易所受理：漱玉平民（8亿）、大叶股份（4.99亿）、华特气体（6.46亿）、华亚智能（3.4亿）、正元智慧（3.51亿）等。
• 发审委/上市委通过：长远锂科（32.5亿）、大中矿业（15.2亿）、中天火箭（4.95亿）、高测股份（4.83亿）等。

私募EB项目更新

• 杉杉股份：已反馈，拟发行100亿元。
• 南山铝业：已反馈，拟发行30亿元。
• 九州通：已反馈，拟发行9.97亿元。

风险提示

• 新冠疫情风险：可能对市场情绪和经济复苏造成影响。
• 海外紧缩超预期风险：可能对市场产生不利影响。
• 地缘政治风险：包括欧、亚地缘政治冲突。
• 宽松政策效果不及预期：可能影响市场表现。
• 主体信用和舞弊风险：部分标的可能存在违约风险。

行业表现与策略

• 涨幅前三：农林牧渔（6.63%）、公用事业（3.19%）、电力设备（2.51%）。
• 跌幅前三：建筑材料（-4.76%）、房地产（-4.36%）、煤炭（-3.63%）。
• 策略建议：
  1. 景气赛道股：有望随权益情绪回暖反弹。
  2. 反转逻辑行业：包括消费、猪周期、造纸和农业产业链。
  3. 信用风险：警惕部分竞争力弱、经营不佳的标的。

结论

综上所述，当前可转债市场处于短期震荡状态，需关注6月社融数据和疫情状况。市场反弹空间尚存，但需谨慎对待。建议关注具备反转逻辑的行业和标的，同时警惕信用风险。