20220710-中国银河-量化转债周报_业绩预增逐渐披露_关注正股中报前瞻_11页

金融工程定期报告总结

核心内容

本周金融工程定期报告主要围绕转债市场表现、估值变化、策略收益及中报业绩预增正股展开分析，强调了市场从交易热情向基本面关注的转变。

主要观点

• 市场表现：本周转债市场行业之间涨跌互现，赛道特征明显，CXO、养殖、光伏等强势板块的转债涨幅显著，推动医药生物、电力设备、农林牧渔等行业的加权收益较高。
• 业绩预增：从上周开始，多家转债正股公司陆续发布2022年中报业绩预告，本周有5只转债正股发布业绩快报，均超市场预期；8只转债正股发布业绩预告，其中5家预增、2家略增，1家首亏。
• 市场情绪：尽管股市出现调整，但市场乐观情绪未明显减弱，平价100的转股溢价率维持高位，达43.28%。
• 转债策略：复合因子策略本周收益平稳，“固收+”组合净值增加0.18%，今年以来微跌0.53%，波动率维持在7%附近。转债组合在月初调仓，仓位维持约36%，组合平稳上涨，仓位稳步提升。

关键信息

转债市场回顾和估值变化

• 发行与上市：本周杭氧、浙22两只转债上市，首日价格对应隐含波动率分别为50%和17%。浙22转债定价低于正股波动率，主要由于金融行业转债整体定价相对较低。
• 新发行：本周新发行道通、科利两只转债，分别属于汽车和新能源板块，共发行28.14亿元。
• 未上市转债：已发行未上市转债增加至13只。
• 市场规模：截至7月8日，上市可交易转债共413只，交易余额约7810亿元，平均剩余期限4.03年。
• 退市与赎回：本周湖盐转债退市，交科转债完成赎回等待退市，嘉友转债发布赎回提示性公告，另有约50只转债已满足赎回条件。

转债市场估值现状

• 溢价率：平价100的转股溢价率本周维持高位，达43.28%，与上周五数值相似。
• 估值状态：转债分板块估值状态显示，各板块估值差异明显，部分板块如医药生物、电力设备等表现较好。

转债策略表现

• 高溢价券：前期活跃的高溢价券表现继续收敛，以卡倍为主的次新高价券回撤明显，但上能转债等赛道高溢价券仍表现活跃。
• 低估值因子：低估值因子收益表现一般。
• 组合收益：复合因子策略本周收益平稳，“固收+”组合净值增加0.18%，今年以来微跌0.53%，波动率维持在7%附近。
• 仓位调整：转债在月初调仓，仓位维持约36%，组合平稳上涨，仓位稳步提升。

行业转债表现及特征

• 行业表现：本周CXO、养殖、光伏等强势板块的转债涨幅明显，推动医药生物、电力设备、农林牧渔等行业的加权收益相对较高。
• 业绩预告：本周有5只转债正股发布业绩快报，均超市场预期；8只转债正股发布业绩预告，其中5家预增、2家略增，1家首亏。

关注中报业绩预增正股

• 业绩快报：本周发布业绩快报的公司包括杭银转债、利尔转债、苏农转债、川投转债、南银转债，净利润增速均高于市场预期。
• 业绩预告：发布业绩预告的公司包括洋丰转债、金禾转债、美诺转债、通22转债等，其中部分公司净利润增速显著。

风险因素

• 历史数据不能外推，本文仅以历史数据测算提供判断依据，不代表投资建议。

分析师简介

• 马普凡：拥有十二年量化研究经验，曾任职于华泰柏瑞基金、广发证券、中信证券，2022年加入银河证券研究院。
• 承诺：以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，报告内容清晰准确反映研究观点，且与薪酬无直接或间接关联。

评级标准

行业评级体系

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级体系

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%~20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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