20220825-光大证券-聚辰股份-688123.SH-跟踪报告之五_22H1业绩高增长_SPD_车规EEPROM持续放量_5页_764kb

聚辰股份（688123.SH）2022年半年度研究报告总结

核心内容概述

聚辰股份在2022年上半年实现营业收入4.42亿元，同比增长67.05%；归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比增长125.73%。公司业绩高增长主要得益于SPD产品及汽车级EEPROM产品的批量供货。此外，公司还积极拓展NOR Flash产品线，持续提升在半导体存储领域的市场份额和品牌影响力。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司业绩显著增长，其中SPD产品和汽车级EEPROM产品成为主要增长动力。受非经常性损益影响，净利润增长低于扣非净利润增长。
• DDR5 SPD产品：公司与澜起科技合作研发的DDR5 SPD产品，集成EEPROM、I2C/I3C总线集线器和温度传感器，适用于多种内存模组，成为DDR5内存技术商用的重要组成部分。
• 汽车级EEPROM：随着汽车智能网联和电动化趋势的发展，公司积极布局汽车级EEPROM产品，已覆盖A1及以下等级，并逐步向核心部件扩展。
• NOR Flash产品：公司基于现有技术基础和客户资源，向NOR Flash领域拓展，产品具有高性能、高可靠性及良好的温度适应能力。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.60亿元、5.10亿元、6.50亿元，对应PE分别为33X、23X、18X，维持“买入”评级。

关键信息

一、SPD业务增长

• DDR5内存技术商用推动SPD产品需求大幅增长。
• 公司与澜起科技共同研发DDR5第一子代SPD产品，适用于LRDIMM、RDIMM、UDIMM、SODIMM等内存模组。
• DDR5 SPD EEPROM年需求量预计在2022-2025年分别达到99.2百万只、249.8百万只、402.2百万只和505.0百万只。
• 公司与澜起科技的市场份额预计为55%，出货量预测分别为54.6百万只、137.4百万只、221.2百万只和277.8百万只。

二、汽车EEPROM产品拓展

• 汽车电子领域对EEPROM的需求预计在2023年达到23.87亿颗。
• 公司已具备A1及以下等级的全系列汽车级EEPROM产品，产品应用于车载摄像头、液晶显示、娱乐系统、车身控制模块、底盘传动及微特电机、智能座舱、新能源汽车三电系统等。
• 公司计划进一步完善AO等级产品布局，并开发满足ISO26262功能安全标准的汽车级EEPROM产品。

三、NOR Flash产品布局

• 公司开发的NOR Flash产品具备耐擦写次数20万次以上、数据保持时间超过50年、温度适应范围-40°C-125°C等优势。
• 产品在关键性能指标如功耗、数据传输速度、ESD及LU等方面达到业界领先水平。
• 22H1已实现部分市场和客户的批量供货，未来将持续拓展市场份额和品牌影响力。

四、财务预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	494	544	923	1,420	1,876
归母净利润（百万元）	163	108	360	510	650
EPS（元）	1.35	0.90	2.98	4.22	5.38
PE	72	109	33	23	18
PB	8.1	7.7	6.4	5.3	4.3
EV/EBITDA	139.6	120.7	27.7	19.3	15.0
股息率	0.4%	0.3%	1.0%	1.4%	1.7%

五、主要风险提示

• 消费电子行业增速放缓可能导致需求疲软。
• 材料成本上涨可能对盈利产生不利影响。

总结

聚辰股份凭借在SPD和汽车级EEPROM领域的技术积累和市场拓展，实现了2022年上半年的业绩高增长。公司未来在DDR5、汽车电子及NOR Flash等领域的持续发力，有望进一步巩固其在国内EEPROM市场的领先地位，并提升盈利能力。尽管存在一定的市场和成本风险，但公司仍维持“买入”评级，看好其长期发展潜力。