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SPD放量增长，汽车EEPROM持续发力

核心内容概述

本报告对聚辰半导体股份有限公司（以下简称“聚辰股份”）进行了深入分析，指出其在非易失性存储芯片、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片三大业务板块中表现突出，特别是在SPD EEPROM和汽车EEPROM领域实现快速增长。公司作为国内EEPROM龙头企业，与澜起科技合作开发DDR5 SPD产品，受益于内存技术升级和汽车智能化、电动化趋势，预计未来三年将实现业绩持续增长。

主要观点

1. 国内EEPROM领先，与澜起强强联合研制SPDEEPROM

• 市场份额：2020年，聚辰股份EEPROM产品在国内市场占据首位，全球排名第三。
• 技术合作：公司与澜起科技合作开发DDR5内存条配套的SPD产品，实现SPDEEPROM量产。
• 市场增长：DDR5内存商用推动SPD产品需求量迅速增长，公司上半年营收增长达67.05%，毛利率大幅提升。

2. 汽车EEPROM产品受益于电动化、智能化趋势

• 单车用量提升：传统燃油车单车EEPROM用量约15颗，新能源汽车接近27颗，预计2023年全球汽车EEPROM需求量将达23.87亿颗。
• 产品布局：公司已拥有A1、A2、A3等级的车规级EEPROM产品，部分A1产品已通过AEC-Q100认证。
• 客户拓展：客户包括上汽、一汽、比亚迪、特斯拉、大众等国内外知名汽车厂商。

3. 新产品NORFlash打开成长空间

• 技术共通性：NORFlash与EEPROM技术相通，适用于消费电子、汽车电子、物联网等领域。
• 市场增长：NORFlash市场规模从2016年的18.57亿美元增长至2021年的31亿美元。
• 产品优势：公司NORFlash产品耐擦写次数提升至20万次以上，数据保持时间超50年，适应温度范围为-40℃至125℃，关键性能指标领先。

4. 传统业务稳中有升

• 音圈马达驱动芯片：公司拥有完整的开环类产品组合，2017-2021年营收复合年增长率达37.52%。
• 智能卡芯片：公司通过技术自主研发，产品具有多方面优势，2022年上半年营收同比增长30.77%。

关键信息

财务数据概览

业务增长驱动因素

• SPD EEPROM：DDR5内存商用推动SPD产品需求增长，公司实现大批量出货。
• 汽车EEPROM：汽车智能化和电动化推动EEPROM需求，公司成为国内领先供应商。
• NOR Flash：公司开发中低容量NOR Flash产品，有望承接国际龙头让出的市场份额。
• 音圈马达驱动芯片：公司实现开环、闭环、OIS产品全覆盖，市场份额稳步提升。
• 智能卡芯片：公司产品应用广泛，市场增长空间较大。

风险提示

• 研发进度不及预期：新产品研发可能受技术、资金等影响。
• 行业竞争加剧：存储芯片市场竞争激烈，可能影响市场份额。
• 下游需求不及预期：DDR5、汽车电子等下游需求可能受经济环境影响。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.10亿元、5.91亿元、7.70亿元，对应市盈率分别为36倍、25倍、19倍。
• 成长性：公司业务增长潜力大，尤其是在SPD EEPROM和汽车EEPROM领域，毛利率和净利润均有望持续提升。

业务结构与市场表现

• 非易失性存储芯片：占比最高，2022年上半年营收占比达86.05%，预计未来三年持续增长。
• 智能卡芯片：2022年上半年营收同比增长30.77%，毛利率稳定在45%左右。
• 音圈马达驱动芯片：2017-2021年营收复合年增长率达37.52%，毛利率维持在18%左右。

公司优势

• 技术积累：在EEPROM领域有深厚积累，具备技术优势。
• 产品多样性：覆盖多种应用场景，产品结构日趋多样化。
• 客户资源：与多家国际知名客户合作，拓展广泛。
• 管理团队：核心成员经验丰富，决策能力强。

总结

聚辰股份作为国内EEPROM领域的领先企业，凭借在技术、产品、客户和管理方面的优势，正迎来SPD EEPROM和汽车EEPROM的快速发展期。同时，公司进军NOR Flash市场，拓展新的增长点。在DDR5内存商用、汽车电动化和智能化等趋势推动下，公司未来三年业绩有望持续增长，毛利率和净利润均显著提升，具备良好的投资价值。