20171228-太平洋-桐昆股份-601233.SH-200万吨PTA进入试生产_利好公司业绩增长_5页_859kb

桐昆股份（601233）总结

核心内容概述

桐昆股份（601233）是一家专注于化工行业，尤其在PTA（精对苯二甲酸）和涤纶长丝领域具有显著竞争优势的上市公司。公司近期公告嘉兴石化年产200万吨PTA项目进入试生产阶段，标志着其在PTA产能方面取得重大进展，有望显著提升公司业绩并增强其抗风险能力。此外，公司参股浙江石化项目，进一步完善上游布局，为未来发展带来巨大业绩弹性。分析师对桐昆股份给予“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长。

主要观点

1. PTA产能提升，增强抗风险能力

• 嘉兴石化PTA二期项目投产后，公司PTA总产能有望达到370万吨，新增220万吨产能。
• 实现410万吨聚酯用PTA原料完全自给，显著提升自给率，增强公司对原材料价格波动的抗风险能力。
• 2018年PTA行业预计无新增产能，而下游聚酯行业新增产能在300万吨以上，行业盈利水平有望提升，公司作为技术先进、成本优势明显的PTA生产企业，将受益明显。

2. 涤纶长丝需求稳定增长，公司龙头地位稳固

• 2017年1-11月，我国涤纶长丝表观消费量同比增长8.72%，需求持续景气。
• 公司涤纶长丝产能为460万吨，占全国有效产能的14.26%，预计2018-2019年分别新增50万吨、90万吨，总产能将达600万吨，进一步巩固龙头地位。
• 涤纶长丝价格每上涨1000元，将增厚每股收益约2.96元。

3. 参股浙江石化项目，提升业绩弹性

• 浙江石化一期炼油能力为2000万吨，配套化工产能高，炼化比达2.89，是国内炼厂中化工部分占比最高的项目。
• 项目预计在60美元/桶油价体系下，税后年均利润达151亿元，公司参股20%，投资收益可观。

4. 财务预测与估值

• 预计2017-2019年公司归母净利润分别为17.09亿、22.47亿、35.69亿元，对应EPS分别为1.31元、1.73元、2.74元。
• 估值方面，PE（市盈率）预计从2017年的16倍降至2019年的8倍，估值持续下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。
• 公司盈利能力稳步提升，毛利率和净利率逐年上升，ROE（净资产收益率）从10.3%提升至19.3%，显示公司盈利能力增强。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通（百万股）：1,301/1,205
• 总市值/流通（百万元）：27,732/25,681
• 12个月最高/最低（元）：22.59/11.62

估值与评级

• 投资评级：买入
• 目标价：27.4元
• PE预测：2017年16X，2018年12X，2019年8X

财务指标预测（单位：百万元）

主要财务比率预测

风险提示

• 产品价格大幅波动可能对公司盈利产生影响。
• 浙江石化项目进度不及预期可能影响公司投资收益。

证券分析师信息

• 分析师：杨伟

• 执业资格证书编码：S1190517030005

• 电话：010-88695130

• E-MAIL：yangwei@tpyzq.com

• 联系人：柳强

• 执业资格证书编码：S1190117120012

• 电话：010-88321949

• E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

销售团队信息