> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 桐昆股份2026年半年报总结 ## 核心内容概述 桐昆股份（601233.SH）在2026年上半年交出亮眼业绩，营收527亿元，同比增长19%；归母净利润42亿元，同比大增285%；扣非归母净利润40亿元，同比增长280%。业绩增长主要得益于涤纶长丝主业的量价齐升以及PTA板块的困境反转，标志着行业景气度进入实质性拐点，盈利中枢有望系统性上移。 --- ## 主要观点 - **行业景气度反转**：涤纶长丝与PTA行业供需关系持续优化，行业去库、产能调整和下游需求韧性支撑了景气度的回升。 - **供给端收缩明显**：行业产能增速大幅放缓，龙头企业联合减产机制显著提升了行业协同性，供给约束推动产品价差修复。 - **需求端支撑强劲**：内需保持稳定增长，外需出口增速亮眼，叠加库存处于低位，旺季补库预期强烈。 - **公司盈利显著提升**：通过产业链一体化和成本控制，公司实现毛利率提升和盈利修复，尤其PTA板块表现突出。 - **战略布局深化**：公司从单一涤纶长丝向全产业链平台延伸，同时布局煤化工与新材料，增强抗风险能力和成长性。 --- ## 关键信息 ### 一、业绩表现 - **营业收入**：527亿元，同比增长19.36% - **利润总额**：48.57亿元，同比增长316.42% - **归母净利润**：42.22亿元，同比增长285.03% - **扣非归母净利润**：40.06亿元，同比增长280.03% - **二季度业绩**：营收293亿元（环比增长26%），归母净利润23亿元（环比增长22%），毛利率提升至10.8% ### 二、主要产品表现 | 主要产品 | 生产量（万吨） | 销售量（万吨） | 营业收入（万元） | 不含税售价（元/吨） | 同比变化 | |----------|----------------|----------------|------------------|---------------------|-----------| | POY | 459.47 | 439.86 | 3,052,759.38 | 6,940.30 | +12.66% | | FDY | 120.27 | 104.58 | 792,018.19 | 7,573.22 | +17.15% | | DTY | 56.83 | 50.22 | 416,455.19 | 8,292.05 | +7.86% | | PTA | 117.48 | 116.32 | 618,760.34 | 5,319.56 | +24.7% | ### 三、行业供需变化 - **供给端收缩**： - 行业总产能年复合增速从6%降至4%（2026年），2027年进一步降至2%。 - 2026年新增产能集中在桐昆、新凤鸣、恒逸石化三家龙头企业。 - 落后产能加速出清，2025年有效产能已出现负增长。 - **行业集中度提升**： - 2026年上半年CR6（行业前六企业市占率）升至89%，较2024年提升2个百分点。 - POY前三家龙头市占率超80%，行业协同性增强。 - **需求端支撑**： - 国内服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长4.2% - 涤纶长丝出口184.4万吨，同比增长16.8% - 下游库存处于历史低位（中游库存最低时仅3-5天），旺季补库预期强烈 ### 四、PTA板块逆袭 - **行业背景**：2025年三季度PTA行业陷入深度亏损，现货价差不足100元/吨。 - **2026年趋势**：新增产能投放结束，PX供给约束导致PTA产出收缩，供需格局显著改善。 - **公司表现**： - PTA销量同比增长41% - 不含税售价同比上涨24.7% - 加工费从1-2月的300-400元/吨，6月突破700元/吨，创2023年以来新高 ### 五、公司战略布局 - **全产业链一体化**： - 拥有PTA、乙二醇、涤纶长丝等全产业链布局，实现原料自供，降低价格波动风险。 - 参股浙石化（20%股权），上半年贡献投资收益16.8亿元。 - **产能扩张**： - 恒优三期、福建恒海二期项目如期投产。 - 沭阳240万吨长丝（短纤）项目达产，织造、印染配套逐步完善。 - **煤化工布局**： - 新疆中昆一期60万吨/年天然气制乙二醇项目已满产。 - 新疆长草东露天煤矿项目审批手续完成约90%。 - **新材料拓展**： - 新增表面活性剂产能20万吨/年、聚醚多元醇产能20万吨/年，产品线持续丰富。 --- ## 行业景气度展望 - **三季度旺季预期**：下游补库弹性极大，传统旺季“金九银十”或推动价格中枢进一步抬升。 - **下半年业绩支撑**： - 涤纶长丝供给端持续约束。 - 需求端旺季补库启动。 - 浙石化炼化盈利温和改善。 - **长期趋势**：行业供需剪刀差持续收窄，盈利中枢有望系统性上移，公司作为行业龙头，有望持续受益。 --- ## 结语 桐昆股份凭借全产业链布局、产能扩张与成本控制，成功实现业绩高增长。行业供给格局重塑与景气度反转为公司提供了长期增长动能，未来盈利中枢有望持续上移，公司作为龙头企业，具备较强的竞争优势与成长潜力。