20241029-中邮证券-九州通-600998.SH-业绩逐季改善明显_不动产证券化战略加速落地_5页_635kb

九州通公司三季报分析及投资建议

业绩表现

九州通于2024年前三季度实现营收1134.29亿元，归母净利润169.6亿元，扣非净利润163亿元，同比分别下滑82%、699%和568%，主要受上年同期高基数及特定因素影响。剔除异常因素后，前三季度实现销售收入同比增长7%，净利润增长1016%，扣非净利润增长1287%。Q3业绩逐季改善，营收、净利润和扣非净利润同比增速均已转正。

经营亮点

1. 高毛利业务驱动增长
   第三季度CSO、医药工业OEM、数字物流等业务显著增长，其中CSO业务前三季度营收同比增长18%，医药工业OEM业务增长超2倍，数字物流业务增长近230%。
2. 现金流显著改善
   Q3经营性现金流净额达54.3亿元，同比增长9336%，主要因加强应收账款清收，全年现金流预计与业绩正相关。

战略升级：不动产证券化

公司于2024年9月正式提交医药仓储物流基础设施公募REITs申报材料，并获得受理，推进速度超预期。同时启动Pre-REITs项目，构建“公募REITs+Pre-REITs”多层级资产运作平台，加速轻资产转型，提升资产估值。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为1652.70亿、1851.95亿、2094.38亿元，归母净利润分别为261.8亿、301.5亿、349.1亿元。当前PE分别为101倍、88倍、76倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策对批发业务的影响、REITs项目落地不及预期。

总结

公司业绩在剔除特定因素后表现强劲，高毛利业务增长与现金流改善印证经营质量提升。REITs项目的推进为公司战略转型与估值重塑提供催化剂。维持“买入”评级，估值中枢有望下移。