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九州通医药生物公司点评报告总结

公司基本面简述

九州通医药股份有限公司（股票代码：600998）于2024年4月28日发布医药生物行业投资报告。年报数据显示，2023年公司实现营收1501.40亿元，同比增长高达6.92%，归母净利润217.4亿元，同比增长4.27%，扣非净利润196.0亿元，同比增长13.06%。尽管2024年第一季度公司营业收入、归母净利润和扣非净利润分别下降38.5%、41.9%和90.1%，但分析指出，2023年一季度受流感等季节性疾病影响基数较高，而2024年一季度季节性因素影响较小，因此整体趋势向好。

经营质量提升与战略实施

公司经营质量持续改善，2023年全年经营活动现金流量净额达4748亿元，同比增长191.0%。公司应收账款周转天数为63天，较上年减少6天，资金周转效率提升。公司持续推进“新产品、新零售、新医疗、数字化、不动产证券化”五新战略，业绩表现亮眼，新产品战略（CSO业务）毛利额达278.9亿元，同比增长524.5%。

重点战略进展

• 新零售：截至2024年一季度末，“好药师”直营及加盟药店突破29,221家，计划年内门店总量突破25,000家。
• 新医疗：九州通健康科技集团布局实体互联网医院代运营，并计划在2024年打造“九信诊所”品牌，目标签约200家。
• 数字化建设：公司建立了全国性药九九B2B交易平台、“三网合一”的物流供应链体系及“B2B/BC一体化”物流模式，全面提升运营效率。
• 不动产证券化：公司选择武汉市医药物流仓储资产作为首单REITs标的，该项目已上报国家发改委，同时计划构建“公募REITs+Pre-REITs”运作平台，已完成80%的资产筛选工作。

盈利预测与投资评级

中邮证券维持对公司“买入”评级，预计2024-2026年公司营业收入分别为1652.70亿元、1851.95亿元、2094.38亿元，同比增长10.1%、12.1%、13.1%；预计归母净利润分别为261.8亿元、301.5亿元、349.1亿元，同比增长20.4%、15.2%、15.8%。当前PE分别为1226倍、1064倍、919倍，公司估值有望重塑。

风险提示

• 数字化转型落地不及预期
• REITs基金运营不及预期
• 行业政策变化风险

财务总结

2023年公司销售毛利率为81%，销售净利率为14%，费用控制良好。盈利能力保持稳定，资产负债率为68.2%，偿债能力指标保持在合理区间。后续业绩增长主要依赖新战略落地效果，特别是REITs项目的推进将有效盘活存量资产，优化公司轻资产运营模式。請務必仔細閱讀報告末尾的免责條款部分。