20180604-财富证券-对央行扩大MLF担保品范围的点评告_调结构_防风险_促公平_利债市_7页_631kb

宏观点评总结

核心内容

央行于2018年6月1日宣布适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围，旨在通过结构性货币政策工具，实现逆周期调节、促进资金进入实体经济、缓解债市违约风险、提高货币政策公平性等多重目标。

主要观点

• 流动性缺口的应对：自2014年以来，外汇占款持续下降，央行通过SLF、MLF、PSL等工具逐步取代外汇占款，成为基础货币投放的主要渠道。
• 逆周期调节：通过调整合格抵押品范围，央行可以灵活调控流动性，以应对市场信用周期的波动，降低金融风险。
• 支持小微企业与绿色经济：MLF担保品范围的扩大，优先纳入小微企业、绿色经济相关的金融债券和贷款，有助于引导资金流向实体经济的关键领域。
• 缓解债市风险：将AA+、AA级信用债纳入MLF担保品，有助于增强市场信心，改善中低评级企业融资环境，促进债市健康发展。
• 政策公平性提升：抵押品制度使央行能够基于抵押品质量进行统一定价，有利于不同规模金融机构之间的公平竞争。

关键信息

1. MLF担保品扩围的背景与目的

• 背景：外汇占款持续下降，央行需通过其他工具维持流动性。
• 目的：
  • 逆周期调节，熨平市场信用周期波动；
  • 支持小微企业、绿色经济等实体经济领域；
  • 缓解债市违约风险，促进债券市场稳定；
  • 提高货币政策公平性。

2. MLF担保品扩围的影响

• 引导资金流向：强化对小微企业、绿色经济的支持，缓解融资难、融资贵问题。
• 增强市场信心：纳入AA+、AA级信用债，改善中低评级企业融资环境。
• 提升流动性调控灵活性：缓解部分金融机构高等级债券不足的问题，为后续流动性释放提供更多手段。

3. 下半年货币政策展望

• 降准预期：央行稳健中性货币政策取向不变，但可能通过降准置换MLF以降低社会融资成本。
• 降准时机：预计6月不会再次降准，可能在下半年实施，以避免过度宽松信号。
• 利率走势：下半年10年期国债收益率大概率处于下行通道，尽管6月可能跟随美联储小幅上调逆回购利率，但不改变整体趋势。

风险提示

• 宏观经济下行风险；
• 政策变动风险。

图表与数据

• 图1：显示货币政策工具逐步取代外汇占款成为基础货币投放主要渠道。
• 表1：MLF担保品范围扩围前后对比，包括国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、AAA级公司信用债、AA+、AA级公司信用债、小微及绿色金融债券等。

投资评级系统说明

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