20180604-安信证券-信用债月报_MLF担保品范围扩大能否缓解信用利差分化__18页_801kb

报告摘要

信用债月报总结：MLF担保品范围扩大与市场变化分析

核心内容

2018年6月1日，中国人民银行宣布扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围，新增了AA级及以上小微企业、绿色和“三农”金融债券，以及优质小微企业和绿色贷款。此举旨在增加对中小企业的支持，缓解融资困难，并缓解信用市场违约频发的情绪。同时，央行强调将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社融规模平稳适度增长。

主要观点

MLF担保品扩大：有助于银行对低等级债券的配置，但金融严监管和宏观去杠杆背景下，企业融资渠道收紧，信用风险溢价在定价中将更加重要，信用利差分化趋势可能持续或扩大。
信用利差分化：自2009年以来，信用利差与10年国债收益率同向变化，主要反映市场流动性风险，而非信用风险。4月以来，高等级与低等级信用债利差分化加剧，尤其是AA-级信用利差达到历史高位。
信用债净融资下降：5月新增信用债597只，额度9944.99亿元，总偿还量7586.05亿元，净融资额2358.94亿元，较前一月减少2325.72亿元，显示市场融资环境趋紧。
二级市场回暖：5月信用债二级市场交易量达50006.16亿元，政策性银行债、商业银行债、商业银行次级债券、保险公司债、集合企业债交易量增幅较大，而私募债、短融、定向工具交易量下降。

关键信息

信用债市场动态

MLF担保品范围扩大：新增AA级及以上小微企业、绿色和“三农”金融债券，以及优质小微企业贷款和绿色贷款。
信用利差走势：
- AAA级信用利差处于历史39.62%分位。
- AA级信用利差处于历史42.31%分位。
- AA-级信用利差达到历史79.52%高位。
信用债净融资：5月净融资额2358.94亿元，较前一月减少2325.72亿元。
信用债交易量：5月二级市场交易量回暖，政策性银行债、商业银行债、商业银行次级债券、保险公司债、集合企业债交易量增长显著，而私募债、短融、定向工具交易量下降。

债券负面舆情监测

上海华信国际集团：中诚信国际下调主体及债项评级，因流动性弱、债务逾期。
中弘控股：大公国际关注其新增债务逾期及被交易所关注函，影响偿债能力。
盾安控股集团：大公国际下调主体信用等级至AA-，因自有资金紧张、融资渠道趋紧。
浙江省商业集团：大公国际关注其2017年度业绩亏损，影响信用评级。
中安消股份：“15中安消”违约，因应收账款未能回笼。
闽西兴杭国资投资：发生担保代偿事项，影响偿债能力。
西钢集团：2017年净亏损7.06亿元，受钢材价格上涨和银行授信压减影响。
安徽盛运环保：债务逾期金额升至7.29亿元，正在积极与债权人协商。
新奥生态控股：进行重大资产重组，涉及股票置换。
长春润德投资：推进“14长春润德MTN001”置换工作。
利亚德光电：被深交所通报批评，存在违规行为。
中国五矿股份：上交所停止为其债券提供转让服务。
丹东港：26.86亿元资产被查封冻结，影响偿债能力。
凯迪生态：银河证券将其债券调整为“风险类”，启动风险处置预案。
四川煤业产业集团：延期支付“12川煤炭MTN1”利息。
贵安新区开发投资：联合信用延迟对“17贵安01”和“18贵安01”进行跟踪评级。

一级市场发行概览

公开市场净投放：5月净投放量为3935亿元，较前一月增加4735亿元。
新增信用债：
- 5月新增信用债597只，额度9944.99亿元。
- 4月新增信用债1116只，额度16303.08亿元。
新增短期融资券：5月新增161只，总额1809亿元，AAA和AA+发行量占95.05%。
新增中期票据：5月新增68只，总额893.6亿元，地产行业发行占比高。
新增非金融企业债务融资工具：5月新增PPN32只，总额262.5亿元，其中城投债占比53.9%。
新增金融债：5月新增108只，总额4780.7亿元。
新增企业债：5月新增4只，总额41亿元，较上月大幅下降。
新增公司债：5月新增83只，总额852.36亿元，其中私募债占40只，总额400.03亿元。
取消发行债券：5月取消发行66只，总额414亿元。

债券市场交易及信用利差走势

交易量变化：5月主要信用债二级市场成交量达50006.16亿元，政策性银行债、商业银行债、商业银行次级债券、保险公司债、集合企业债交易量增长显著，而私募债、短融、定向工具交易量下降。
信用利差变化：
- 各品种各评级信用利差收窄，短期限品种波动幅度和收窄幅度大于长期限品种。
- AAA级主要行业利差较高的有采掘、机械设备、钢铁、化工、地产中票、地产公司债。
- AA+级主要行业利差涨跌不一，城投、生物医药、地产中票利差收窄。
- AA级主要行业利差涨跌不一，城投、交通运输、农林牧渔、地产中票利差收窄。