深度报告-20210606-中国银河-当升科技-300073.SZ-技术引领_视野放眼全球五大优势构筑核心竞争力_48页_5mb

公司深度报告总结：当升科技（300073.SZ）

核心内容概述

当升科技是全球领先的锂电正极材料供应商，专注于新能源材料的研发、生产和销售，拥有强大的技术实力和市场竞争力。公司具备全球化布局、高端产品定位、高镍技术领先、客户拓展广泛以及成本控制优秀等优势，随着新能源汽车和储能行业的快速发展，公司有望实现业绩持续增长。

主要观点

• 行业前景广阔：新能源汽车市场持续增长，预计2021年国内销量220-240万辆，2025年达560万辆，全球动力电池装机量有望达到830GWh。
• 技术优势显著：公司技术储备深厚，高镍、高压、单晶、高倍率等技术方向领先，同时在固态电池研发方面也有布局。
• 产能释放：公司2021年底产能达4.4万吨，预计2023年底将达9.4万吨，产能利用率连续三年领先行业。
• 盈利能力突出：2020年公司毛利率达17.6%，高于行业平均水平；ROE也保持在较高水平。
• 海外市场拓展：公司已与全球前十大锂电巨头合作，海外业务占比不断提升，有望受益于海外车企自建电池厂的红利。
• 估值吸引力：公司动态市盈率低于行业均值，估值具备吸引力。

关键信息

产品与技术

• 主要产品：多元材料、钴酸锂、三元前驱体等。
• 技术方向：高镍化、高压化、单晶化、高倍率化。
• 固态电池兼容性强：正极材料受固态电池影响较小，高镍材料和NCA可很好地兼容固态电池技术。

财务表现

产能与增长

• 2021年产能提升至4.4万吨（YOY +76%）。
• 2023年预计产能达9.4万吨。
• 2021-2023年有效总产能年增速分别为59.2%、35.7%和46.3%。

客户与市场

• 全球前十大锂电巨头均为公司客户。
• 海外业务占比提升，有望受益于海外车企自建电池厂。
• 2021年Q1公司营收同比增长203.9%，净利润同比增长353.5%。

风险因素

• 新能源汽车政策变化风险。
• 锂电池需求不及预期。
• 客户拓展不及预期。
• 上游原材料价格波动风险。
• 新冠疫情对行业冲击超预期。

主要优势

• 产品高端：公司产品广泛应用于动力电池、储能电池、3C数码电池等领域。
• 客户开拓出色：与全球主要锂电企业建立合作关系，海外客户渗透率深。
• 精准布局：产能进入释放周期，2021-2023年产能持续增长。
• 成本管控得当：毛利率高于行业平均水平，盈利能力突出。
• 国企背景，民企作风：具备高效管理机制和较强的人均创收能力。

投资建议与催化剂

• 推荐评级：公司具备较强的成长性和估值吸引力。
• 催化剂：产能按计划达产、拓展新客户、延伸上游材料业务、公布新产能规划或并购计划、开发新产品。

总结

当升科技凭借强大的技术实力和全球化布局，成为锂电正极材料行业的重要参与者。随着新能源汽车和储能市场的快速增长，公司有望进一步扩大市场份额，实现业绩持续增长。尽管面临一定的风险，但其在产能释放、成本控制和客户拓展方面表现突出，未来成长性良好，估值具备吸引力。