精工钢构（600496）总结
核心内容
精工钢构（600496）是一家专注于钢结构和绿色建筑的公司，近年来积极布局光伏EPC业务，以构建第二成长曲线。公司于2022年3月17日宣布在浙江绍兴设立子公司“精工绿碳光能科技有限公司”，以增强在光伏建筑一体化（BIPV）领域的竞争力和资源整合能力。
主要观点
- 光伏EPC业务布局：公司通过设立子公司专门从事分布式光伏电站建设，进入太阳能科技及相关设备销售市场，强化其在绿色建筑产业的布局。
- 政策支持：国家“双碳”战略和住建部“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划为光伏建筑一体化提供了政策支持，推动绿色建筑从“可选”变为“必选”。
- 差异化竞争优势：公司利用在公共建筑和工业建筑领域积累的客户资源，专注于分布式光伏项目建设，从而提升钢结构主业的差异化竞争优势。
- 财务预测与估值：分析师预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.9/8.7/11.0亿元，参考可比公司22年平均PE为15.62倍，给予公司22年16倍PE估值，对应目标价6.88元，维持“买入”评级。
- 投资建议：公司具备客户及渠道资源、施工资质和资金优势，发展建筑光伏业务具有先发优势。
关键信息
公司设立子公司
- 子公司名称：精工绿碳光能科技有限公司
- 设立时间：2022年3月17日
- 设立地点：浙江绍兴
- 股权结构：由精工钢构主体控股，其他子公司参股
- 业务范围：分布式光伏EPC业务、太阳能科技技术业务、光伏设备销售等
建筑节能新规
- 发布时间：2021年10月
- 执行时间：2022年4月1日起
- 要求：新建居住建筑和公共建筑平均设计能耗水平分别降低30%和20%
财务数据与估值
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
10,235.45 |
11,484.02 |
15,231.89 |
19,034.15 |
24,017.49 |
| EBITDA（百万元） |
1,137.22 |
1,447.70 |
1,153.26 |
1,687.54 |
2,049.93 |
| 净利润（百万元） |
403.32 |
648.11 |
694.93 |
874.26 |
1,100.37 |
| 每股收益（元/股） |
0.20 |
0.32 |
0.35 |
0.43 |
0.55 |
| 市盈率（P/E） |
21.41 |
13.32 |
12.43 |
9.88 |
7.85 |
| 市净率（P/B） |
1.64 |
1.27 |
1.16 |
1.05 |
0.93 |
| 市销率（P/S） |
0.84 |
0.75 |
0.57 |
0.45 |
0.36 |
| EV/EBITDA |
3.81 |
4.71 |
4.05 |
6.29 |
2.46 |
投资评级
| 项目 |
内容 |
| 行业 |
建筑装饰/专业工程 |
| 6个月评级 |
买入（维持评级） |
| 当前价格 |
4.3元 |
| 目标价格 |
6.88元 |
财务预测摘要
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
10,235.45 |
11,484.02 |
15,231.89 |
19,034.15 |
24,017.49 |
| 营业利润 |
398.93 |
665.38 |
711.09 |
904.85 |
1,146.53 |
| 净利润 |
399.99 |
645.25 |
696.85 |
876.68 |
1,103.41 |
| 每股收益 |
0.20 |
0.32 |
0.35 |
0.43 |
0.55 |
可比公司估值表
| 证券代码 |
证券名称 |
总市值（亿元） |
当前价格（元） |
EPS（2020A） |
EPS（2021E） |
EPS（2022E） |
PE（2020A） |
PE（2021E） |
PE（2022E） |
| 002135.SZ |
东南网架 |
129.38 |
11.10 |
0.23 |
0.48 |
0.66 |
47.77 |
23.13 |
16.73 |
| 600477.SH |
杭萧钢构 |
95.00 |
4.01 |
0.31 |
0.20 |
0.25 |
13.12 |
19.60 |
15.98 |
| 002743.SZ |
富煌钢构 |
29.73 |
6.83 |
0.31 |
0.40 |
0.48 |
22.37 |
17.28 |
14.16 |
| 平均 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
20.00 |
15.62 |
| 600496.SH |
精工钢构 |
86.35 |
4.29 |
0.32 |
0.35 |
0.43 |
13.32 |
12.43 |
9.88 |
风险提示
- 子公司设立及预期效益存在不确定性
- 建筑节能新规执行力度不及预期
- 装配式建筑业务推广不及预期
- 宏观经济下滑超预期
分析师信息
- 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
- 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
- 王雯：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120005，邮箱：wangwena@tfzq.com
