20131203-兴业证券-铁路运输_期待铁路改革取得实质性进展_36页_1mb

铁路行业2013年总结及投资展望

核心内容概述

2013年，中国铁路行业在客运和货运方面均取得一定进展。整体来看，客运量稳步增长，货运量在年中实现由负转正。同时，铁路改革进入实质性阶段，重点推进投融资改革、运价改革和运营模式改革。这些改革将对铁路行业带来长期利好，分析师维持对铁路行业“推荐”评级，其中大秦铁路、广深铁路和铁龙物流分别获得“买入”、“增持”和“增持”评级。

主要观点

• 客运增长：2013年前三季度全国铁路客运量累计16.13亿人，同比增长11.02%，旅客周转量同比增长7.06%。高铁逐步开通成为推动客运增长的重要因素。
• 货运反弹：2013年6月货运组织改革后，全国铁路货运量由负转正，全年货运量预计与去年同期基本持平。
• 大秦铁路表现突出：大秦线前三季度运量达3.3亿吨，同比增长5.83%，预计全年运量将超4.4亿吨。运价上调提升了公司收入，预计全年EPS为0.88元，同比增长14%。
• 广深铁路业绩承压：客运同比增长18%，但货运量同比下降5.6%。预计全年EPS为0.19元，与去年基本持平。
• 铁龙物流面临挑战：沙鲅线运量不佳拖累业绩，预计全年EPS为0.33元，同比下降9%。但临港物流业务继续增长，为公司带来一定支撑。
• 铁路建设持续推进：2013年1-10月铁路固定资产投资4095亿元，同比增长4.2%。预计全年投资将达6000亿元，与2012年基本持平。未来几年，铁路建设仍将持续，特别是快速铁路和煤运通道。
• 铁路改革进入实质阶段：自2013年3月“政企分开”改革启动后，铁路改革进入实质性阶段，预计未来5年逐步实现市场化。投融资改革、运价改革和运营模式改革是主要改革方向。

关键信息

投资亮点

• 大秦铁路：受益于运价市场化改革，运量稳定，盈利提升，维持“买入”评级。
• 广深铁路：客运增长显著，但货运受宏观经济影响，维持“增持”评级。
• 铁龙物流：临港物流业务增长，但沙鲅线运量下滑，维持“增持”评级。

改革方向

• 投融资改革：2013年8月政府出台方案，放开支线铁路建设运营权，鼓励民营资本进入。但政策效果尚未显现。
• 运价改革：预计2014年初出台运价改革方案，货运运价将逐步上调至合理水平，实现市场化波动。客运方面，试点航空定价模式，普通列车仍受政府补贴。
• 运营模式改革：可能在未来3-5年启动，包括“网运分离”、“区域分割”等模式，旨在引入市场竞争，提升企业盈利能力。

建设进展

• 快速铁路建设：2013年1-10月固定资产投资4095亿元，预计全年投资6000亿元。快速铁路重点项目包括“四纵”、“四横”和城际铁路。
• 煤运通道建设：预计新建约4299公里，扩能约2246公里，总投资约3459亿元。
• 区际干线建设：南北通道和东西通道均有多个重点项目，预计投资约5804亿元。
• 地区开发性铁路：共19条，总里程约5687公里，投资约2279亿元。

风险提示

• 宏观形势尚不明朗。
• 铁路改革方案后续措施未定，影响改革效果。

图表与数据

• 图1-4：展示全国铁路客运量、旅客周转量、货运量及货运周转量的变化趋势。
• 图5：显示煤炭铁路运输量的区域分布。
• 图6-8：反映广深铁路的客运与货运情况。
• 图9-10：展示新增铁路营业里程和固定资产投资情况。
• 图11-19：包括国外铁路定价机制、运营模式图示及中国铁路格局。
• 表1-15：涵盖铁路提价、高铁及城际铁路开通情况、中长期铁路网规划、投资预测等。

投资策略

• 维持对铁路行业“推荐”评级，认为铁路改革将带来行业整体利好。
• 重点公司包括大秦铁路（买入）、广深铁路（增持）、铁龙物流（增持）。

总结

2013年铁路行业在改革和建设方面取得一定进展，尤其在货运组织改革和运价调整方面。随着改革的深入，铁路行业将逐步实现市场化，提升盈利能力。投资方面，重点公司表现各异，大秦铁路因运价和运量提升表现突出，广深铁路和铁龙物流则面临货运下降带来的挑战。未来两年铁路建设投资将继续增加，铁路网络将逐步完善，为行业发展提供基础支撑。