20140217-广发证券-铁路运输Ⅱ行业_铁路货运提价_并轨_大秦_广深铁路受益_14页_1mb

铁路运输Ⅱ行业总结

核心内容

国家发改委于2014年2月15日起调整铁路货物运价，标志着铁路货运价格机制改革迈出重要一步。此次调整不仅提升了普货运价，还推动了部分特殊线路与普货运价并轨，逐步实现从政府定价向政府指导价的转变。改革旨在增强铁路运价的市场弹性，提高铁路企业的盈利能力，并为后续的市场化改革奠定基础。

主要观点

• 普货运价提价1.5分：此次提价幅度和时间基本符合市场预期，预计未来一年将再次提价0.5分至1.5分，提价幅度在3.4%到10.3%之间。
• 特殊运价并轨：广铁广坪段与大秦线跨线部分并入普货运价，运价弹性增强，有助于提升企业盈利空间。
• 大秦铁路与广深铁路受益显著：提价对大秦铁路和广深铁路的EPS分别增厚20.1%和28.3%，打开了估值提升空间。
• 铁龙物流影响有限：由于其线路运距短、运营成本高，提价对盈利的实际影响低于理论值。
• 体制改革稳步推进：铁路运输体制改革第二步持续推进，土地制度有望突破，提升资产价值与投资吸引力。
• 定价机制市场化：铁路货运定价从成本驱动逐步转向与公路合理比价，未来将建立动态调整机制，以更好地反映市场供需。

关键信息

运价调整内容

• 普货提价：全路实行统一运价的营业线货物运价每吨公里提高1.5分。
• 特殊线路并轨：
  • 京广线广坪段货物运价按国铁统一运价执行。
  • 大秦4线（大秦、京秦、京原、丰沙大）与其他铁路跨线煤炭运输按国铁统一运价执行。
  • 大秦4线本线煤炭运输运价率每吨公里提高1.5分。
• 煤炭运价：基价1同比提升12.3%，基价2同比提升18.2%。
• 集装箱运价：20英尺箱基价1同比提升15.9%，基价2同比提升14.3%；40英尺箱基价1同比提升15.7%，基价2同比提升14.6%。

盈利预测与评级

定价机制改革

• 定价方式转变：从成本驱动转向市场比价关系，未来铁路运价将更灵活地反映市场供需。
• 运价市场化条件具备：随着运力释放和大宗运输增速放缓，铁路运价市场化趋势增强。
• 动态调整机制预期：未来铁路货运价格将随公路货运价格变化进行动态调整。

体制改革预期

• 土地制度突破：支持铁路车站及线路用地综合开发，提升铁路资产价值。
• 资产整合预期：铁路总公司优质非上市资产可能通过单独上市或资产注入提升估值。
• 改革进程：当前改革主要集中在运价调整，核心竞争机制和财务清算制度仍需进一步推进。

风险提示

• 经济增速放缓：可能导致货运需求萎缩。
• 增值税政策影响：可能对铁路企业盈利产生负面影响。

未来展望

• 短期关注价改与土改：自上而下的改革措施将提升铁路资产效率和投资吸引力。
• 长期期待运营机制改革：改革破局或将来自铁路总公司领导换届，推动更深层次的市场化进程。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2014-02-17

总结

此次铁路货运提价及并轨改革是铁路运输行业市场化进程的重要一步，提升了铁路企业的盈利能力，并为后续的资产整合和运营机制改革创造了条件。大秦铁路和广深铁路受益显著，而铁龙物流的影响相对有限。未来铁路运价将逐步市场化，与公路运价形成合理比价关系，铁路运输板块整体维持“买入”评级。