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久立特材（002318）研究报告总结

核心内容

久立特材是国内不锈钢管材行业的龙头企业，专注于工业用不锈钢管及特种合金管材的研发、生产和销售。公司积极布局核电和军工等高端产业，同时受益于油气行业复苏，传统业务逐渐回暖，公司整体业绩呈现增长趋势。研究报告维持“增持”评级，预计2016-2018年归母净利润分别为1.32亿元、1.88亿元和2.57亿元，对应PE分别为73倍、51倍和37倍。

主要观点

• 核电板块发展潜力大：中国核电占能源消费总量比重较低，未来增长空间巨大。公司是国内唯一两家具备690U型管生产技术的企业之一，拥有核电蒸汽发生器U型管的资质认证，预计随着核电建设加速，公司将受益于核电设备需求的上升。

• 油气业务逐步复苏：公司营业收入近一半来自油气行业，受油价和气价上涨影响，传统业务有望触底反弹。2016年第三季度公司首次实现归母净利润同比增长，显示油气行业复苏已初见成效。

• 研发投入持续增加：公司持续加大研发力度，研发投入占比不断上升，成功研发出多种高附加值产品，提升了产品竞争力和盈利能力。

• 海外业务拓展迅速：公司海外收入占比显著增加，出口订单含金量高，进一步增强了公司抗风险能力和盈利能力。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1987年
• 地理位置：浙江省湖州市
• 生产能力：年产10万吨工业用不锈钢管
• 主要客户：国内外知名企业，包括中石化、中石油、英荷壳牌、埃克森美孚、阿尔斯通等

财务表现

• 2016年第三季度：公司首次实现归母净利润同比增长，显示业务复苏迹象。
• 2016-2018年盈利预测：
  • 营业收入：2803百万元、3223百万元、3578百万元
  • 净利润：132百万元、188百万元、257百万元
  • EPS：0.16元、0.22元、0.31元
  • PE：73倍、51倍、37倍

核电业务

• 690U型管：公司与宝银特钢是国内仅有的两家具备该技术资质的企业，该产品是百万千瓦级核电机组的关键材料。
• 核电项目：公司已为国内外43个核电机组提供管材，包括蒸汽发生器U型管、堆内构件用管材等。
• 未来核电需求：预计中国未来5-7年核电蒸发器材需求将达到9600吨，市场容量约96亿元。

油气业务

• 业务占比：公司约50%的营收来自油气行业，受油气价格波动影响较大。
• 价格复苏：2016年油价和气价大幅上涨，带动公司油气业务回暖。
• 产品价格改善：不锈钢无缝管和焊管价格提高，上半年毛利同比增长11.72%和12.34%，毛利率提高2.83%和2.60%。

收购与扩张

• 收购华特钢管：公司以540.09万元收购华特钢管70%股权，提升产品覆盖面，增强市场竞争力。
• 收购挤压公司：公司通过收购挤压公司，进一步理顺无缝管专业化生产管理体系，助力公司整体发展战略。

市场与资质

• 资质认证：公司通过API、ASME、壳牌等认证，以及国际船级社认证，确保产品高品质。
• 市场拓展：公司积极拓展国际市场，出口订单占比显著增加，海外收入占比提升至36.4%。

风险提示

• 油气行业持续低迷：可能对传统业务造成影响。
• 募投项目进展不达预期：可能影响公司盈利能力。
• 核电重启不及预期：可能影响核电板块增长。

结构清晰总结

1. 公司简介

• 行业地位：国内不锈钢管企业龙头，市场占有率多年位居国内第一。
• 业务范围：工业用不锈钢管、特种合金管材、管件的研发、生产和销售。
• 产品应用：石油、化工、天然气、电力设备制造、造船、机械制造、航空等。

2. 传统业务复苏

• 油气行业影响：公司近一半营收来自油气行业，2016年第三季度首次实现归母净利润同比增长。
• 价格走势：油价和气价上涨带动产品价格改善，上半年毛利增长显著。
• 产品结构优化：焊接管销量逆势增长，公司传统业务抗风险能力增强。

3. 核电业务增长潜力

• 核电需求：中国核电占发电量比重低，未来提升空间巨大。
• 核电项目：大量核电站在建或计划建设，核电建设有望加速。
• 核电产品：公司具备690U型管生产技术，产品是核电设备的关键材料，预计未来需求将显著增长。

4. 军工与特种合金布局

• 合作钢研总院：共同开发高性能高附加值钢铁品种，提升产品竞争力。
• 设立久立投资：作为投资平台，未来将通过股权投资、产业并购等方式拓展高端产业。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2016-2018年归母净利润分别为1.32亿元、1.88亿元和2.57亿元。
• EPS：0.16元、0.22元、0.31元。
• PE：73倍、51倍、37倍，维持“增持”评级。

6. 风险提示

• 油气行业低迷：可能影响公司传统业务。
• 募投项目不达预期：可能影响公司盈利能力。
• 核电重启不及预期：可能影响核电板块增长。

总结

久立特材作为国内不锈钢管行业的领军企业，正通过积极布局核电和军工等高端领域，提升产品附加值和市场竞争力。同时，受益于油气行业复苏，公司传统业务逐步回暖，预计未来几年将实现业绩增长。公司具备多项国际资质，海外市场拓展迅速，增强了抗风险能力。尽管面临一定的行业风险，但其在核电和高端材料领域的布局，为公司未来增长提供了重要支撑。