20240830-国投证券-久立特材-002318.SZ-业务稳健增长_高端化布局持续深化_6页_799kb

久立特材（002318.SZ）投资分析总结

核心业务发展

久立特材2024年上半年实现营业收入4831亿元，同比增长28.33%；净利润64.4亿元，同比下降9.56%，扣非净利润增长339.9%。公司四大主营业务表现分化：

1. 不锈钢管：无缝管增长208.9%，焊接管小幅下滑16.01%；
2. 复合管：收入激增5335.06%（含欧洲子公司并表贡献）；
3. 特种合金材料：实现345亿元收入，毛利率高达23.75%；
4. 管件业务：因新产品推广及高端市场拓展，同比增收37.90%。

高端化进程成效

• 高端装备制造相关产品收入占比提升至22%，同比增长40%；
• 石化、天然气等高端领域收入增长393.0%；
• 研发投入同比激增200.1%至18.6亿元，新增研发人员。

投资建议与估值

• 维持“买入-A”评级，6个月目标价2310元（现价1956元）；
• 2024-2026年净利润预测增速分别为-9.5%、180%、137%，对应PE从128倍降至94倍；
• 建议参考武进不锈、常宝股份等同行业公司估值。

风险提示

• 原材料价格波动；
• 油气化工行业资本开支缩减；
• 核电项目实施进度不及预期；
• 盈利预测假设发生重大变化。

财务关键指标

• 净利润率：19.7%→17.4%，未来三年CAPEX扩张期预计稳定在14%-15%；
• ROE：207%下降至179%，但现金流表现优异；
• 动产负债率控制在30%以下，偿债能力较强。