20120604-宏源证券-久立特材-002318.SZ-受益油气发展_产品量质齐升_15页_1mb

报告摘要

久立特材深度报告总结

核心内容

久立特材（002318）是一家专注于能源领域的不锈钢管生产企业，其产品涵盖不锈钢焊管、无缝管、镍基合金管和钛焊接管。公司近年来产能持续扩张，从2005年的不足两万吨，增长至2012年的7.75万吨，并计划在2013年和2014年分别新增2万吨LNG大口径输送管道和1万吨钛钢复合管产能，预计不锈钢无缝管和焊接管产能分别达到9.75万吨和10.75万吨。公司产品不仅在产能上增长，而且品质显著提升，其中油气输送用不锈钢管占公司产能的50%以上，核电用管和火电用管分别占1500吨和2万吨。

主要观点

能源结构调整：我国能源结构中煤炭占比过高，天然气作为清洁能源正在成为重点发展方向。预计到2015年，天然气消费占比将从4%提升至7%-8%，带动天然气用管需求快速增长。
LNG产业快速发展：我国LNG进口能力预计在2015年达到770亿立方米，相比2011年增长310%。LNG产业的扩张将推动不锈钢管和焊管需求的快速增长。
非常规天然气开发：页岩气和煤层气作为我国天然气供应的重要增长点，资源储量丰富，技术逐步成熟，将带动集气和输送管道的建设需求。
油气资源西移：随着东部油气资源逐渐枯竭，我国油气开采重心向西部转移，尤其是塔里木、准格尔和四川盆地。西部油气田多为高硫环境，对耐腐蚀、耐高温的镍基合金管需求显著上升。
镍基合金管需求增长：由于西部油气开发的特殊需求，镍基合金管市场前景广阔。公司是目前国内少数具备大吨位热挤压机的厂商之一，具备生产镍基合金管的能力。
核电和火电用管需求：公司在国内核电和火电用管领域处于领先地位，具备超超临界电站锅炉关键耐温、耐压件的生产能力，未来随着核电和火电项目复苏，将释放相关产能。
盈利预测：公司预计2012年、2013年和2014年每股收益（EPS）分别为0.52元、0.65元和0.91元。按2012年30倍市盈率计算，合理股价为15.6元，给予“增持”评级。