食品饮料行业2021年报及2022年一季报总结
核心内容概述
食品饮料行业在2021年整体表现稳健，实现营业收入8886.08亿元，同比增长13.97%；归母净利润1563.86亿元，同比增长13.09%。2022年第一季度行业收入增速放缓至9.53%，但净利润仍同比增长18.95%。整体来看，行业具备较强的抗周期性和刚需属性，2022Q1仍实现中上游增长水平。
主要观点
白酒板块
- 总体表现：2021年白酒产量下降3.39%，但营收和利润实现正增长，整体消费升级趋势明显。19家白酒上市公司营收3045.84亿元，同比增长17.98%；利润1508.77亿元，同比增长17.94%。
- 2022Q1表现：白酒板块营收同比增长19.45%，利润同比增长25.23%，呈现开门红态势。
- 价格带分化：高端酒企表现稳健，次高端酒企增速领先，区域型次高端酒企在疫情后恢复性增长显著。高端酒企如贵州茅台、五粮液、泸州老窖表现突出，次高端酒企如山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业增长迅猛。
- 投资建议：推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等业绩确定性高的企业。
啤酒板块
- 总体表现：2021年A股7家啤酒企业实现营收610.08亿元，同比增长10.62%；归母净利润51.97亿元，同比增长28.09%。
- 2022Q1表现：啤酒板块营收同比增长7.82%，净利润同比增长19.48%，增速放缓主因疫情反复与成本上涨。
- 高端化趋势：啤酒行业持续推动产品结构升级，高端啤酒销量和销售额增长显著，预计未来几年销量将保持稳定。
- 成本压力：大麦、铝锭等原材料价格上涨对毛利率形成压力，企业通过原料锁价、关厂提效等措施应对。
调味品板块
- 总体表现：2021年A股10家调味品重点公司实现营收419.3亿元，同比增长6%；归母净利润88.4亿元，同比下降6%。
- 2022Q1表现：调味品营收同比增长2%，增速趋缓，主因春节错峰备货及部分城市疫情封控。
- 行业压力：面临需求疲软、库存高企、社区团购等多重压力，收入和利润均不及预期。
- 投资建议：建议关注龙头企业的相对稳健表现。
乳制品板块
- 总体表现：2021年A股7家乳制品重点公司实现营收1611.8亿元，同比增长15%；净利润102.3亿元，同比增长47%，主因低基数修复和消费者健康意识提升。
- 2022Q1表现：开门红，营收同比增长12%，增速保持稳定。
- 产品升级：乳制品企业通过产品结构升级和费用投放效率提升对冲原奶价格上涨影响，改善行业竞争格局。
- 投资建议：推荐伊利股份、青岛啤酒等具备景气韧性的企业。
大众品与速冻品
- 大众品表现：受到疫情短期冲击，但部分企业凭借需求韧性及成本控制实现业绩回升。
- 速冻品表现：受餐饮端疲软影响，行业整体承压，利润压力较大。
关键信息
行业数据
- 成分股数量：130只
- 总市值：18286亿元
- 流通市值：16233亿元
- 市盈率：61.54倍
- 市净率：4.19倍
- 行业收入增速：2022Q1在A股各申万行业分类中处于中上游水平
市场表现
- 2021年：申万食品饮料板块下跌4.30%，跑输大盘。
- 2022Q1：板块下跌19.45%，弱于大盘。
- 涨幅前十：东鹏饮料、千味央厨、舍得酒业等表现突出。
- 跌幅前十：天味食品、顺鑫农业、欢乐家等跌幅较大。
机构持仓
- 基金持股比例：从2020Q4的10.16%回调至2022Q1的7.19%。
- 重点企业：贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖等长期配置比例较高。
投资建议
- 白酒：推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，重点关注业绩确定性强及结构升级带来的增长弹性。
- 啤酒：推荐青岛啤酒，关注其高端化战略及成本控制能力。
- 调味品：建议关注龙头企业，如千味央厨、李子园等，但需警惕需求疲软和成本压力。
- 乳制品：推荐伊利股份，关注其产品结构优化和费用效率提升。
- 速冻品：关注三全食品、洽洽食品等，但需等待消费需求回暖。
风险提示
- 食品安全风险：可能影响消费者信心和品牌声誉。
- 疫情不可控风险：对线下消费场景及供应链造成持续影响。
重点公司财务数据
| 重点公司 |
现价（元） |
EPS（2021A） |
EPS（2022E） |
EPS（2023E） |
PE（2021A） |
PE（2022E） |
PE（2023E） |
评级 |
| 贵州茅台 |
1,778.24 |
41.76 |
50.67 |
59.09 |
42.58 |
35.09 |
30.09 |
买入 |
| 山西汾酒 |
258.41 |
4.36 |
6.32 |
8.03 |
59.27 |
40.89 |
32.18 |
买入 |
| 泸州老窖 |
204.55 |
5.41 |
7.04 |
9.11 |
37.81 |
29.06 |
22.45 |
买入 |
| 伊利股份 |
38.45 |
1.43 |
1.71 |
2.03 |
26.89 |
22.49 |
18.94 |
买入 |
| 青岛啤酒 |
85.11 |
2.33 |
2.40 |
2.80 |
36.53 |
35.46 |
30.40 |
买入 |
图表目录
- 图1：2022Q1食品饮料收入增速排名中游
- 图2：2022Q1高基数下食品饮料净利润增速排名上游
- 图3：食品饮料各子行业一季度市场表现
- 图4：食品饮料行业基金持仓情况
- 图5：贵州茅台、五粮液基金持股比例
- 图6：伊利股份、泸州老窖基金持股比例
- 图7：中国规模以上白酒企业年产量
- 图8：中国规模以上白酒企业营业收入及利润同比
- 图9：白酒单季度营业收入及增速
- 图10：白酒单季度净利润及增速
- 图11：2005-2021年我国啤酒总产量
- 图12：2005-2024E年我国啤酒销量趋势
- 图13：2014-2024E年我国不同类型啤酒销量变化
- 图14：2015-2024E我国不同类型啤酒年增长率
- 图15：2018-2021年啤酒主要上市企业吨价及增速
- 图16：2013-2022Q1啤酒板块营业收入情况
- 图17：2013-2022Q1啤酒板块净利润情况
- 图18：2013-2022Q1啤酒板块毛利率和净利率
- 图19：2013-2022Q1啤酒板块销售/期间费用率
- 图20：2021年以来大麦价格走势
- 图21：2021年以来铝锭价格走势
- 图22：2010-2020我国预调酒市场销售规模
- 图23：调味品重点公司分季度收入增速表现
- 图24：餐饮端依然承压，3月同比显著下滑
- 图25：成本和费用提高导致一季度利润承压
- 图26：大豆价格走势
- 图27：白糖价格走势
- 图28：包材价格走势
- 图29：调味品公司PE-Band
- 图30：调味品重点公司分季度收入增速表现
- 图31：速冻品行业费用率情况
- 图32：速冻品公司PE-Band
- 图33：乳业重点公司分季度收入增速表现
- 图34：乳业重点公司分季度盈利指标
- 图35：生鲜乳价格（元/KG）
表格数据
表1：食品饮料2021年涨跌幅前十名
表2：食品饮料2022年一季度涨跌幅前十名
表3：白酒上市公司单季度收入增速(2021Q1-2022Q1)
| 股票简称 |
21Q1 |
21Q2 |
21Q3 |
21Q4 |
22Q1 |
2021累计 |
22Q1+21Q4 |
| 高端 |
12% |
12% |
10% |
14% |
18% |
12% |
16% |
| 贵州茅台 |
12% |
12% |
10% |
14% |
18% |
12% |
16% |
| 五粮液 |
20% |
18% |
11% |
11% |
13% |
16% |
12% |
| 泸州老窖 |
41% |
6% |
21% |
29% |
26% |
24% |
28% |
| 小计 |
17% |
13% |
11% |
15% |
17% |
14% |
16% |
| 全国化次高端 |
70% |
691% |
39% |
14% |
14% |
54% |
14% |
| 水井坊 |
70% |
691% |
39% |
14% |
14% |
54% |
14% |
| 酒鬼酒 |
190% |
97% |
129% |
11% |
86% |
87% |
53% |
| 舍得酒业 |
154% |
119% |
65% |
45% |
83% |
84% |
65% |
| 小计 |
32% |
36% |
25% |
14% |
29% |
27% |
25% |
| 区域次高端龙头 |
51% |
35% |
24% |
6% |
12% |
25% |
9% |
| 口子窖 |
51% |
35% |
24% |
6% |
12% |
25% |
9% |
| 今世缘 |
35% |
27% |
16% |
16% |
25% |
25% |
22% |
| 古井贡酒 |
26% |
29% |
21% |
43% |
26% |
29% |
33% |
| 洋河股份 |
14% |
21% |
17% |
56% |
14% |
20% |
29% |
| 山西汾酒 |
77% |
73% |
48% |
-25% |
44% |
43% |
21% |
| 老白干酒 |
0% |
22% |
11% |
14% |
20% |
12% |
17% |
| 小计 |
71% |
17% |
19% |
-7% |
30% |
19% |
10% |
| 地产酒 |
49% |
57% |
27% |
14% |
37% |
33% |
25% |
| 迎驾贡酒 |
49% |
57% |
27% |
14% |
37% |
33% |
25% |
| 金种子酒 |
52% |
16% |
3% |
8% |
17% |
17% |
12% |
| 金徽酒 |
48% |
26% |
11% |
-35% |
39% |
3% |
-3% |
| 伊力特 |
255% |
-24% |
19% |
-26% |
15% |
8% |
-8% |
| 小计 |
71% |
17% |
19% |
-7% |
30% |
19% |
10% |
表4：白酒上市公司单季度利润增速(2021Q1-2022Q1)
| 股票简称 |
21Q1 |
21Q2 |
21Q3 |
21Q4 |
22Q1 |
2021累计 |
22Q1+21Q4 |
| 高端 |
7% |
14% |
12% |
18% |
22% |
13% |
20% |
| 贵州茅台 |
7% |
14% |
12% |
18% |
22% |
13% |
20% |
| 五粮液 |
22% |
23% |
12% |
12% |
16% |
17% |
15% |
| 泸州老窖 |
26% |
39% |
29% |
41% |
35% |
33% |
37% |
| 小计 |
13% |
18% |
14% |
18% |
21% |
15% |
20% |
| 全国化次高端 |
120% |
-65% |
57% |
-6% |
-14% |
71% |
-11% |
| 水井坊 |
120% |
-65% |
57% |
-6% |
-14% |
71% |
-11% |
| 酒鬼酒 |
179% |
183% |
40% |
7% |
94% |
82% |
62% |
| 舍得酒业 |
688% |
212% |
36% |
17% |
75% |
110% |
49% |
| 小计 |
205% |
425% |
48% |
6% |
43% |
87% |
28% |
| 区域次高端龙头 |
73% |
19% |
22% |
54% |
15% |
42% |
34% |
| 口子窖 |
73% |
19% |
22% |
54% |
15% |
42% |
34% |
| 今世缘 |
38% |
21% |
24% |
31% |
24% |
30% |
26% |
| 古井贡酒 |
33% |
46% |
17% |
14% |
35% |
28% |
29% |
| 洋河股份 |
-5% |
33% |
-4% |
-41% |
29% |
1% |
24% |
| 山西汾酒 |
81% |
234% |
61% |
-52% |
72% |
67% |
42% |
| 老白干酒 |
-12% |
34% |
14% |
32% |
388% |
19% |
152% |
| 小计 |
20% |
61% |
18% |
-5% |
42% |
24% |
33% |
| 地产酒 |
57% |
120% |
84% |
-1% |
48% |
44% |
23% |
| 迎驾贡酒 |
57% |
120% |
84% |
-1% |
48% |
44% |
23% |
| 金种子酒 |
77% |
-17% |
-9% |
-113% |
-74% |
-464% |
-126% |
| 金徽酒 |
99% |
20% |
37% |
-63% |
41% |
-7% |
-21% |
| 伊力特 |
778% |
-28% |
-13% |
-52% |
-12% |
-1% |
-33% |
| 小计 |
100% |
41% |
67% |
-39% |
41% |
14% |
-7% |
