食品饮料行业：白酒龙头业绩稳定大众品复苏表现分化-240905_73页_3mb

食品饮料行业2024年半年报综述总结

核心内容

2024年上半年，食品饮料行业整体表现稳中有升，板块收入同比增长3%，净利润同比增长14%。但进入2024年第二季度，板块收入同比微降0.2%，净利润同比增长10%。整体来看，行业呈现分化趋势，不同子板块业绩表现差异较大。

主要观点

白酒板块

• 需求波动，业绩调整：白酒行业在消费理性趋势下，酒企积极调整运营节奏，加大费用投入与区域服务赋能，以促进产品动销和渠道库存良性。
• 价格带分化：高端白酒增长稳健，次高端承压，区域龙头表现分化，三四线白酒增长乏力。
• 利润表现：高端白酒利润增速相对稳定，三四线白酒利润增长显著，主要受益于成本回落和市场调整。
• 营销策略：酒企重启大单品提价，通过渠道运营提升产品动销，保持品牌高度。
• 营运能力：龙头酒企合同负债增长显著，经营性现金流表现较好，现金储备充足，支撑市场竞争力。

啤酒板块

• 销量承压：2024年上半年啤酒板块营收同比下降0.9%，主要受多雨天气和餐饮渠道疲软影响。
• 结构优化：吨价提升带动毛利率增长，但整体销量增长受限。
• 成本改善：大麦价格下行，带动成本压力缓解，毛利率同比提升。
• 推荐标的：青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒。

乳制品板块

• 消费逐渐恢复：乳品消费呈现逐月改善趋势，高端液奶增速高于普通常温白奶。
• 成本红利释放：原奶价格下行，带来成本下降，提升盈利能力。
• 产品结构优化：企业加码银发经济，推动成人奶粉市场增长。
• 推荐标的：伊利股份、蒙牛乳业。

调味品板块

• 需求低迷：板块整体增速在个位数，主要受餐饮渠道承压影响。
• 龙头表现稳健：海天味业、安琪酵母等龙头公司保持增长，净利率提升。
• 成本改善：原材料价格回落，推动毛利率提升。
• 推荐标的：海天味业、安琪酵母、中炬高新、颐海国际。

零食板块

• 量贩零食红利：受益于量贩渠道发展和原材料成本回落，部分公司利润增长较快。
• 公司表现分化：盐津铺子、甘源食品、劲仔食品表现较好，而三只松鼠和良品铺子因销售场景减少，利润承压。
• 推荐标的：盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、洽洽食品。

预加工食品板块

• 增长放缓：受餐饮渠道承压影响，板块营收略有下降，但利润表现较好。
• 成本优化：原材料成本下降带动毛利率提升。
• 费用投放：企业加大费用投放以拉动销售，但费用率有所上升。
• 推荐标的：安井食品、日辰股份、颐海国际。

软饮料板块

• 新兴品类增长：无糖茶、电解质水等新兴品类表现亮眼，带动板块盈利提升。
• 成本红利释放：白砂糖价格回落，PET低位震荡，毛利率和净利率同比提升。
• 推荐标的：东鹏饮料、农夫山泉、统一企业中国、康师傅控股。

关键信息

总体业绩

• 收入增长：食品饮料行业2024H1收入同比增长3%，净利润同比增长14%。
• Q2表现：Q2收入同比-0.2%，净利润同比增长10%。

子板块表现

• 白酒：Q2收入增长7.48%，净利润增长7.90%，高端白酒增长稳健，三四线白酒利润增长显著。
• 啤酒：Q2收入下降1.85%，净利润增长10.06%，整体毛利率提升。
• 乳制品：Q2收入增长-14.16%，净利润增长12.66%，高端产品表现较好。
• 调味品：Q2收入增长4.7%，净利润增长238.6%，龙头公司表现稳健。
• 零食：Q2收入增长1.8%，净利润增长较快，部分公司因销售场景减少利润承压。
• 预加工食品：Q2收入下降5.03%，净利润增长0.38%，毛利率提升。
• 软饮料：Q2收入增长14.4%，净利润增长12.88%，新兴品类表现突出。

风险提示

1. 需求复苏不及预期：经济增长放缓可能影响消费力。
2. 食品安全风险：产业链较长，存在质量安全风险。
3. 成本波动风险：原材料价格波动可能影响低档酒和调味品盈利能力。

重点推荐标的

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、珍酒李渡。
• 食品：青岛啤酒、华润啤酒、伊利股份、蒙牛乳业、海天味业、安琪酵母、盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、洽洽食品、安井食品、东鹏饮料、农夫山泉。

总结

2024年上半年，食品饮料行业整体表现稳健，但各子板块差异明显。白酒板块在高端市场保持增长，三四线白酒利润显著提升；啤酒板块受天气和餐饮影响，销量承压但毛利率改善；乳制品板块受益于原奶价格下行，盈利能力增强；调味品和零食板块因需求低迷，表现分化；预加工食品板块因餐饮渠道压力，增长放缓但毛利率提升；软饮料板块因新兴品类增长，盈利能力增强。整体来看，龙头酒企和部分食品企业仍具备较强的市场竞争力和增长潜力。