20260419-国盛证券有限责任公司-食品饮料周观点_26Q1_GDP增长提速_茅台25Q4理性出清_3页_438kb

食品饮料行业周观点总结

核心内容

本周食品饮料行业周观点聚焦于2026年第一季度（26Q1）GDP增长提速对行业的影响，重点分析白酒、啤酒饮料及食品板块的表现与未来趋势。

主要观点

白酒板块

• 茅台表现超预期：茅台2025年第四季度（25Q4）出清幅度超预期，2026年第一季度（26Q1）有望引领行业逐步修复。
• 26Q1业绩预期：白酒行业一季报整体延续出清趋势，但二季度起进入低基数期，需求端改善可期。
• 供给侧改革：2026年非标茅台减量、价格市场化、500ml普飞上架i茅台及提价等举措，有助于渠道减负和经营基本盘夯实。
• 需求端信号：2026年春节茅台动销先于行业改善，普飞批价保持坚挺，显示需求端积极信号。
• 投资建议：
  • 首选：贵州茅台（行业龙头、变革先锋）
  • 关注：五粮液、迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡等供给出清标的
• 股息率与安全边际：茅台2025年现金分红率79%，对应股息率约3.8%，安全边际较高。

啤酒饮料板块

• 燕京啤酒业绩亮眼：2025年燕京啤酒实现营收153.33亿元、净利润16.79亿元，同比增长4.54%和59.06%。销量405.30万千升，同比增长1.21%，其中燕京U8销量增长显著。
• 高端化进程加速：2026年3月推出高端新品A10，同时拓展非啤酒产品线，如倍思特汽水、纳豆等。
• 投资建议：
  • 优选：燕京啤酒、珠江啤酒（大单品贡献强α）
  • 稳健配置：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等龙头及高股息标的
• 饮料板块动态：农夫山泉官宣4款限定返场产品，于5月1日陆续开售，增强品牌吸引力。

食品类板块

• 26Q1GDP增长提速：2026年第一季度GDP同比增长5.0%，高于2025年第四季度的4.5%，显示经济复苏态势。
• 奶价阶段性回升：受南非1型口蹄疫影响，散奶价格回升，宁夏散奶价格达2.8元/kg，甘肃稳定在2.7元/kg，原奶合同内外价差缩小。
• 安井食品表现积极：26Q1销售反馈良好，主业复苏与新品放量推动利润率修复，清真食品放量可期。
• 巴比食品扩张提速：手工小笼包新店型日销稳定在老店的2-3倍，2026年开店目标有望顺利达成。
• 零食王国开业：鸣鸣很忙零食王国于4月17日正式开业，成为全球最大零食店，重新定义零食消费场景。

关键信息

• GDP增长：26Q1 GDP同比增长5.0%，高于前值，经济复苏信号明确。
• 茅台出清：25Q4出清幅度超预期，26Q1有望引领行业修复。
• 燕京啤酒业绩：2025年年报显示营收与净利润双增长，高端化进程加速。
• 奶价波动：口蹄疫带动散奶价格阶段性回升，合同内外价差缩小。
• 行业复苏逻辑：餐饮复苏带动啤酒需求改善，食品板块关注业绩修复与新品增长。

风险提示

• 原材料成本超预期上涨
• 消费力及消费场景复苏不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

• 白酒：首选茅台，关注供给出清标的
• 啤酒饮料：优选燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置华润啤酒、青岛啤酒等
• 食品：关注安井食品、巴比食品及零食王国带来的消费场景创新

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