20260614-国盛证券有限责任公司-食品饮料周观点_茅台股东大会定军心_重视餐饮修复及高成长个股_3页_453kb

报告摘要

本周食品饮料行业周观点聚焦白酒与大众消费品领域，指出当前行业正处于底部筑底阶段，具备估值修复与基本面改善的双重机会。重点分析了白酒行业改革成效、啤酒饮料消费场景复苏及食品饮料板块的布局趋势。

茅台股东大会定军心
- 茅台在2026年股东大会上明确了市场化改革方向，强调以消费者为中心，提升供给侧与C端匹配能力。
- 改革重心包括产品体系、渠道生态、商业模式、供应链组织等多方面的转型。
- 茅台酒保持价格稳定，系列酒目标站稳200亿以上，主打次高端的茅台1935与大众市场的王子酒并行。
- 渠道策略上，自营体系作为稳定器，社会渠道作为放大器，共同推动市场平衡。
- i茅台用户增长显著，截至2026年5月31日，新增用户达1667万人，累计用户达9615万人，月活用户达956万人，成交订单达713万人次。
- 当前白酒板块估值与持仓比例处于历史低位，短期资金切换与风险偏好提升有望带动估值修复。
行业供给出清与需求边际改善
- 头部企业持续分化，中长期基本面有望逐步改善。
- 建议关注具备份额提升与供给出清潜力的企业，如迎驾贡酒、五粮液等。
- 龙头企业如贵州茅台配置价值凸显，同时可关注山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业等。

啤酒板块受益于世界杯消费拉动
- 青岛啤酒与王老吉联合推出“青岛啤酒风味气泡植物饮料”，主打0酒精、天然植物配方，市场反响良好。
- 世界杯开赛带动啤酒消费旺季，叠加餐饮修复趋势，预计2026年第二季度啤酒消费场景有望改善。
- 建议关注大单品贡献能力强的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等高股息标的。
饮料板块新品迭出，市场潜力大
- 统一推出低糖气泡柠檬水“瞬鲜”，主打清爽口感与轻负担消费，契合健康趋势。
- 饮料行业竞争激烈，成本端PET原材料上涨压力较大，建议优选具备渠道优势与大单品增长潜力的企业。
- 前瞻产业研究院数据显示，中式养生水市场规模较2022年增长35倍，未来五年预计增长超6倍。
食品板块：CPI温和回升，餐饮复苏态势明确
- 5月CPI同比上涨1.2%，环比下降0.1%，其中食品CPI环比下降0.4%，降幅收窄。
- 餐饮供应链行业复苏明显，建议关注安井食品与巴比食品。
- 巴比食品新店型运营稳健，客单价提升，毛利率优化，加盟商投资回报周期短，增长潜力显著。

投资建议
- 白酒：首选贵州茅台，关注迎驾贡酒、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。
- 大众品：复苏主线关注安井食品、海天味业、宝立食品、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等；成长主线关注呜呜很忙、万辰集团、百润股份、盐津铺子、西麦食品、有友食品、卫龙美味、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉。
市场趋势
- 白酒板块估值与持仓比例处于历史底部，具备修复空间。
- 啤酒饮料消费场景在世界杯与餐饮复苏背景下有望改善。
- 饮料行业新品迭出，竞争进入品质竞争阶段。
风险提示
- 原材料成本超预期上涨。
- 消费力及消费场景复苏不及预期。
- 行业竞争加剧。

股票评级：
- 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
- 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在5%以上
行业评级：
- 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在10%以上