20260322-国盛证券有限责任公司-食品饮料周观点_社零增长提速_关注春糖反馈_3页_413kb

报告摘要

本周食品饮料行业周观点聚焦于社零增长提速与春糖窗口期的市场反馈，重点分析白酒、啤酒饮料及大众食品板块的表现与投资机会。

整体趋势：白酒行业报表分化与出清并存，但2026年春节消费信号积极，行业整体节奏有望迎来环比改善。
重点公司：
- 金徽酒：2025年实现营收29.18亿元、同比-3.4%，归母净利润3.54亿元、同比-8.7%。Q4单季度营收同比-11.57%、归母净利同比-44.45%。尽管业绩下滑，但产品结构升级显著，300元以上高端产品同比增长25.21%，100-300元中端产品增长3.09%，带动毛利率提升2.25pct至63.17%。公司还推出第二期员工持股计划，进一步完善激励机制。
- 舍得酒业：2025年实现营收44.2亿元、同比-17.5%，归母净利润2.2亿元、同比-35.5%。Q4单季度营收同比-20.0%，归母净利润亏损收窄。公司正逐步释放报表压力，未来有望实现业绩修复。
投资建议：短期关注春糖反馈，中期把握配置机遇。推荐贵州茅台作为行业龙头，同时关注五粮液、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒等供给出清企业。

啤酒板块：
- 行业数据：2026年1-2月，中国规模以上企业累计啤酒产量同比增长6.5%。
- 新品发布：燕京啤酒官宣全新大单品燕京A10上市，预计在餐饮复苏背景下带动消费场景改善。建议优选燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等龙头及高股息标的。
饮料板块：
- 新品动态：香飘飘推出明前龙井，可口可乐推出纯悦苏打水（海盐荔枝口味，PH9.0+碱性配方），伊利推出伊刻活泉樱花玉露无糖现泡茶，均瞄准细分市场和消费场景。
- 行业挑战：饮料行业竞争激烈，成本端PET原材料上涨压力较大，建议关注具备大单品增长潜力及渠道优势的企业。

行业数据：1-2月社零增速回升至2.8%，其中餐饮收入同比增长4.8%，商品零售增长2.5%。粮油食品限额以上单位零售额同比增长10.2%，消费场景修复带动调味品及速冻等餐饮供应链机会。
重点公司：
- 万辰集团：2025年Q4量贩单季度净利率同比提升3.0%至5.7%，创历史新高。25H2实现开店提速及单店营收改善，2026年有望在市场扩张、多品类打造及盈利提升方面持续释放弹性。
投资建议：优先关注成长机会，后续可切换至复苏主线。推荐呜呜很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、泉阳泉、H&H国际控股等成长型标的，同时关注安井食品、燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、海天味业、巴比食品、宝立食品、立高食品、新乳业、伊利股份、仙乐健康等复苏型标的。