20221019-国元证券-华特达因-000915.SZ-2022年三季报点评报告_业绩大超预期_全年值得期待_3页_999kb

报告摘要

华特达因于2022年发布三季报，显示出强劲的业绩增长。公司2022年前三季度实现营业收入16.05亿元，同比增长40.47%；净利润8.31亿元，同比增长48.52%。公司整体表现超出市场预期，尤其在第三季度，营业收入和净利润分别同比增长5.79%和76.4%，显示出良好的增长势头。

业绩表现优异：公司2022年前三季度营业收入和净利润均实现大幅增长，分别达到16.05亿元和8.31亿元，同比增长分别为40.47%和48.52%。
盈利能力显著提升：2022年第三季度归母净利率达到26.59%，同比提升10.66个百分点，显示出公司盈利能力的增强。
达因药业驱动增长：核心子公司达因药业前三季度营业收入5.26亿元，净利润2.83亿元，分别同比增长33.58%和68.83%，成为公司业绩增长的主要动力。
维生素AD滴剂表现突出：预计2022年前三季度维生素AD滴剂收入占比达85%，成为达因药业增长的核心因素。同时，维生素D滴剂收入也突破亿元，显示出产品线的多元化和市场拓展能力。
市场前景广阔：维生素AD滴剂市场规模接近20亿元，渗透率较低，远期市场规模有望达到50亿元，伊可新作为市场领导者，预计未来仍将保持稳健增长。
国企改革推动业务聚焦：公司自2020年起实控人变为山东国资委，持续剥离非医药业务，聚焦医药主业，进一步提升公司核心竞争力。
激励机制优化：达因药业被列入山东省国投公司中长期激励计划试点单位，销售动力增强，业绩有望继续加速增长。

2022年三季报数据：
- 营业收入：18.19亿元
- 归属于上市公司股东的净利润：4.62亿元
- EPS：1.97元
盈利预测：
- 2022-2024年营业收入分别为23.59亿元、30.45亿元和38.08亿元
- 归母净利润分别为5.60亿元、7.54亿元和9.75亿元
- EPS分别为2.39元/股、3.22元/股和4.16元/股
- PE分别为21倍、16倍和12倍
财务指标趋势：
- 毛利率逐年提升，从60.85%增长至80.59%
- ROE稳步上升，预计2024年达25.56%
- 营运能力增强，应收账款周转率和应付账款周转率均有所提高
投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，盈利前景乐观。

财务数据和估值	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1821.03	2027.14	2359.40	3045.10	3807.69
归母净利润(百万元)	290.76	380.26	560.35	754.15	974.82
EPS（元）	1.24	1.62	2.39	3.22	4.16

财务比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	60.85	68.90	78.09	79.56	80.59
净利率(%)	15.97	18.76	23.75	24.77	25.60
ROE(%)	14.89	16.94	21.41	23.95	25.56
ROIC (%)	36.56	53.83	69.16	88.69	106.85
资产负债率(%)	20.56	13.62	12.11	9.84	8.12
P/E	40.26	30.78	20.89	15.52	12.01
P/B	5.99	5.21	4.47	3.72	3.07
EV/EBITDA	15.59	11.98	8.55	6.50	5.13