20211023-光大证券-华特达因-000915.SZ-2021年三季报点评_达因药业持续增长_渠道和新品拓展成长可期_4页_720kb

华特达因（000915.SZ）2021年三季报总结

核心内容

华特达因在2021年前三季度实现营业收入15.72亿元，同比增长15.04%；归母净利润3.19亿元，同比增长40.10%；扣非归母净利润3.03亿元，同比增长40.22%。公司经营性净现金流为6.08亿元，同比增长11.72%。每股收益（EPS）为1.36元，业绩符合市场预期。

主要观点

业绩表现

• 增长态势：公司整体业绩稳健增长，尤其在2021年第一季度和第二季度表现突出，但第三季度净利润出现下滑，主要受去年同期高基数及环保科技公司拟剥离影响。
• 收入增长：达因药业作为核心子公司，前三季度收入和净利润分别增长20%以上和40%以上，线上渠道持续放量，成为增长的重要驱动力。

经营效率提升

• 毛利率：前三季度销售毛利率为69.09%，同比提升2.85个百分点。
• 净利率：销售净利率提升至37.63%，同比增加7.08个百分点。
• 费用率：销售费用率下降至16.27%，管理费用率下降至9.32%，财务费用率下降至-0.48%，整体费用控制能力增强。

新品拓展潜力

• 产品布局：公司在维矿类产品的布局已基本完成，未来将重点开发治疗类药物。
• 新品表现：维生素D滴剂（伊D新）预计2021年销售过亿，2022年有望翻倍；复方碳酸钙泡腾颗粒（盖笛欣）、甘草锌颗粒（伊甘欣）、右旋糖酐铁颗粒（伊佳新）等产品也具备增长潜力。
• 研发投入：公司加大研发费用投入，单三季度研发费用环比增长48.28%，显示对新产品开发的重视。

治理结构优化

• 剥离环保资产：公司拟向第一大股东华特控股集团转让环保科技公司51%股权，以聚焦医药主业，优化产业结构。
• 董事会换届：8月18日召开临时股东大会，完成新一届董事会选举，并聘任达因药业总经理杨杰为上市公司总经理，推动治理结构改善。
• 国企改革：公司已全面实施经理层成员任期制及契约化管理，未来可能推进股权激励等中长期激励措施。

关键信息

股价与市场表现

• 当前价：28.86元
• 总股本：2.34亿股
• 总市值：67.63亿元
• 一年最低/最高：19.77/35.98元
• 近3月换手率：137.50%

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021-2023年分别为4.11/5.13/6.37亿元，对应EPS为1.75/2.19/2.72元。
• PE估值：2021年PE为16倍，2022年为13倍，2023年为11倍。
• PB估值：2021年PB为3.0倍，2022年为2.6倍，2023年为2.2倍。
• EV/EBITDA：2021年为8.8倍，2022年为7.7倍，2023年为6.7倍。

风险提示

• 激励进度不达预期
• 伊可新销售不达预期

结论

公司作为儿童药龙头企业，受益于国家儿童用药利好政策和三胎政策，同时治理结构持续改善，具备良好的成长性。分析师维持“买入”评级，认为公司有望实现业绩和估值的双重提升。