20210710-中泰证券-中国成人失禁用品行业_掘金银发经济_朝阳赛道国货先行_37页_1mb

中国成人失禁用品行业总结

核心内容

中国成人失禁用品行业正处于从导入期向成长期转化的关键阶段，具有低渗透率、低人均消费、高复合增长率的特征，预计未来十年市场规模将实现显著增长。2020年市场规模约61.2亿元，2015-2020年复合增速为25.3%，预计2030年将达到590.3亿元，十年CAGR达25.4%。

主要观点

1. 市场潜力巨大
   成人失禁用品市场受老龄化趋势、消费升级及政策支持的推动，未来增长空间广阔。行业主要消费人群为失能或半失能老年人，预计到2030年，失能老年人口将达26426万人，渗透率从5%提升至28%。

2. 竞争格局未定，国货品牌占优
   当前中国成人失禁用品市场CR5为28.4%，远低于美国（68.2%）和日本（93.3%），且国货品牌占据市占率TOP10中的8席。行业初期，消费者价格敏感和渠道结构差异为国货品牌提供了成长空间。

3. 可靠股份：行业龙头，双轮驱动增长
   可靠股份是国内成人失禁用品龙头企业，2020年营收16.4亿元，三年CAGR为27.6%，归母净利润2.1亿元（+145% yoy）。其自主品牌业务（如可靠、吸收宝、安护士）和ODM业务（为国内外品牌代工）协同发展，2020年自主品牌营收占比27.4%，ODM业务占比72.5%，形成多元增长模式。

关键信息

行业现状

• 2020年人均消费额为4.3美元，远低于美国（约70美元）和日本（约70美元）。
• 市场规模中，家庭市场占比约80%，非家庭市场约20%。
• 行业主要消费人群包括：长期卧床患者、术后患者、行动不便者、经期女性等。

品牌与渠道分析

• 国货品牌：可靠、吸收宝、安护士、老来福等，其中可靠市占率9.4%，位居行业第一。
• 外资品牌：得伴、乐互宜、添宁等，但市场份额较小，主要集中在高端市场。
• 渠道结构：医院渠道占比超过16%，电商渠道为复购转化主阵地，线下特渠为流量入口。

市场增长动力

1. 人口老龄化：中国65岁以上人口达1.9亿，老龄化率13.5%，预计未来将加速。
2. 消费升级：居民收入增长及对失禁护理用品认知提升，推动渗透率提高。
3. 政策支持：国内长护险模式加速产品渗透，减轻消费者负担，提升行业集中度。

市场空间测算

• 2030年市场规模预计达590.3亿元，主要基于以下假设：
  • 失能老年人口持续增长；
  • 渗透率从5%提升至28%；
  • 人均月度消费逐年增长。

可靠股份分析

公司概况

• 可靠股份是国内成人失禁用品龙头，2020年营收16.4亿元，归母净利润2.1亿元。
• 公司实控人金利伟、鲍佳夫妇持股合计60.4%，公司控制权集中。
• 公司发展历程分为两个阶段：ODM制造阶段和自主品牌发展阶段。

业务结构

• 主要产品包括：成人纸尿裤、成人护理垫、成人拉拉裤、婴儿护理用品、宠物用品、口罩等。
• 2020年婴儿护理用品营收占比57.9%，成人失禁用品占比26.5%，宠物用品4.8%，口罩10.9%。

自主品牌与ODM

• 自主品牌包括可靠、吸收宝、安护士，覆盖高中低端市场。
• ODM业务主要为国内外婴儿护理品牌代工，客户包括JS、杜迪、万邦健康等。
• 公司重视研发，拥有239项专利，技术积累深厚。

渠道策略

• 线下渠道：通过经销商、KA渠道、母婴店、养老院等拓展市场。
• 线上渠道：自营电商、电商超市、线上分销等，2020年线上渠道收入占比70.6%，增长迅速。
• 公司通过特殊渠道（如医院、养老院）建立品牌认知，同时注重线上复购和用户粘性。

风险提示

• 成人失禁用品渗透率提升不及预期；
• 原材料价格上升；
• 客户集中度较高；
• 产品质量控制和安全生产；
• 宏观经济波动。

结论

中国成人失禁用品行业是具有高成长潜力的朝阳行业，未来十年有望实现25.4%的CAGR。国货品牌凭借性价比优势及渠道布局，有望在行业集中过程中占据主导地位。可靠股份作为行业龙头，凭借强大的制造能力和品牌战略，具备持续增长的潜力。