中国成人失禁用品行业：_掘金银发经济，朝阳赛道国货先行-20210710-中泰证券-37页_1mb

中国成人失禁用品行业总结

核心内容

中国成人失禁用品行业正经历快速成长，预计未来十年市场规模将实现十倍增长，成为高成长赛道。2020年市场规模约为61.2亿元，2015-2020年复合增速为25.3%，未来十年CAGR预计为25.4%，2030年市场规模有望达到590.3亿元。

主要观点

1. 低渗透、低人均、高增长：行业渗透率仅为5%，人均消费额仅为4.3美元，远低于美国、日本等成熟市场，但老龄化加速和消费升级推动市场快速增长。
2. 行业格局未定，国货领先：2020年CR5为28.4%，远低于美国（68.2%）和日本（93.3%），国货品牌占据市占率前十中的8个，具备竞争优势。
3. 政策催化：国内长护险政策的推广加速产品渗透，与国外医保报销模式相似，有望提升消费者接受度。
4. 可靠股份：行业龙头：公司2020年营收16.4亿元，归母净利润2.1亿元，三年CAGR分别为27.6%和25.4%。其OBM业务市占率9.4%，位居行业第一，ODM业务覆盖国内外知名客户。

关键信息

市场规模与增长预测

品牌与渠道分析

• 品牌矩阵：可靠股份布局了“可靠”、“吸收宝”、“安护士”等多个品牌，覆盖高中低端市场，形成全价格段品牌矩阵。
• 渠道策略：公司采取“线下特渠+电商渠道”双轮驱动策略，线下特渠作为流量入口，电商渠道作为复购转化阵地。
• 价格对比：国货品牌价格普遍低于外资品牌，如可靠、吸收宝等中高端品牌具有高性价比优势。

行业竞争格局

• 集中度：2020年CR5为28.4%，远低于美国和日本，行业格局尚未完全集中。
• 客户结构：公司ODM业务客户主要为无自产能力的国内外品牌商，如菲律宾JS、广州杜迪、万邦健康等，其中JS为最大客户，2020年贡献收入占比48.3%。

可靠股份发展亮点

• 业务结构：2020年婴儿护理用品营收占比57.9%，成人失禁用品占比26.5%，ODM业务占营收72.5%。
• 产能布局：公司拥有可靠、可艾两大生产基地，共29条生产线，未来智能工厂建设项目将新增11.66亿片产能。
• 研发实力：拥有239项专利技术，其中发明专利39项，实用新型专利160项，外观设计专利40项，技术积累丰富。

风险提示

• 成人失禁用品渗透率提升不及预期；
• 原材料价格上升；
• 客户集中度较高；
• 产品质量控制和安全生产；
• 宏观经济波动。

行业发展趋势

• 从分散走向集中：随着消费升级和品牌意识提升，行业将逐步集中，国货品牌有望凭借产品力和先发优势占据主导地位。
• 政策推动：长护险等社会福利政策的出台将推动产品渗透率提升，减轻消费者负担，提升行业集中度。
• 品牌与渠道协同：通过线上线下渠道协同，提升品牌认知和用户粘性，推动持续增长。

总结

中国成人失禁用品行业处于导入期向成长期转化的关键阶段，受益于老龄化趋势、消费升级及政策支持，未来十年增长空间巨大。可靠股份凭借ODM与自主品牌双轮驱动、强大的制造能力和清晰的品牌与渠道战略，成为行业龙头，未来发展前景广阔。