镍不锈钢月报：低库存强现实格局延续，二月镍价谨慎偏多-20220207-华泰期货-21页_1mb

低库存强现实格局延续，二月镍价谨慎偏多

核心内容概览

2022年2月份镍及不锈钢品种的投资策略主要围绕低库存、强现实、弱预期的市场格局展开。尽管存在供应端的潜在压力，但短期内市场仍以谨慎偏多的思路对待，建议投资者采取逢低买入策略，同时避免过度追高。

镍品种分析

主要观点

• 供需偏强：全球精炼镍显性库存持续下滑至历史低位，沪镍库存与仓单亦处于历史低谷，低库存状态下镍价上涨弹性较大。
• 消费增速强劲：2021年镍消费增长显著，尤其在新能源汽车电池领域，三元前驱体产量提升推动了精炼镍需求。
• 中线预期供应压力偏大：高冰镍和湿法产能的投产可能对精炼镍消费造成阶段性利空，但产能增量已在预期之中，实际投产时间存在不确定性。
• 印尼政策影响：印尼政策变动可能对镍供应产生影响，需持续关注。

策略建议

• 谨慎偏多：在低库存和强现实背景下，建议逢低买入，但需注意镍价已处于历史高位，不宜过度追高。
• 关注点：
  • 国内外宏观政策变动
  • 高冰镍和湿法产能进展
  • 新能源汽车电池技术发展
  • 主要镍供应国政策变化

304 不锈钢品种分析

主要观点

• 供需偏乐观：2022年2月不锈钢供需整体偏乐观，虽然春节有季节性累库，但节前库存偏低，节后补库需求和传统消费旺季支撑需求。
• 原料端支撑：因菲律宾雨季导致镍矿供应紧张，镍铁价格坚挺，叠加不锈钢厂利润不佳，成本端对不锈钢价格形成支撑。
• 中线产能压力：尽管有新增产能，但投产进度延后，仍需谨慎对待。

策略建议

• 谨慎偏多：建议逢低买入，但因中线仍有新增产能压力，不宜过度追高。
• 关注点：
  • 不锈钢新增产能进展
  • 国内限产政策
  • 不锈钢库存变化

供需平衡分析

全球原生镍供需平衡

• 2021年全球原生镍产量和消费量波动较大，供需平衡在部分月份出现负值。
• 2021年11月供需平衡为-0.89万镍吨，显示需求略大于供应。

中国原生镍供需平衡

• 2021年中国原生镍供应和需求亦存在波动，供需平衡在部分月份为负值。
• 2021年11月供需平衡为-0.89万镍吨，显示需求略大于供应。

供应格局分析

传统镍供应

• 2016年全球传统镍供应达到高峰，随后逐年下降。
• 2020年第一量子产能复产，传统镍供应逐渐企稳。
• 2021年部分镍企因疫情、事故和罢工影响产量，预计2022年传统镍企产量小幅回升。

新兴镍供应

• 印尼镍铁新增产能是全球原生镍供应增量的主要部分，2022年预计新增约66万镍吨。
• 中国湿法和高冰镍产能逐步增加，对精炼镍消费造成影响。

新能源汽车板块分析

镍豆消费强劲

• 2021年镍豆自溶生产硫酸镍利润创历史新高，下游企业积极采购，镍豆消费量显著增长。
• 2021年1-12月份中国硫酸镍生产用镍豆量约11.03万吨，同比增长710%。

三元高镍化加速

• 2020年以来，高镍三元前驱体和材料产量快速增长，推动三元电池耗镍量持续攀升。
• 2021年全球三元电池耗镍量增速接近翻倍，2022年后增速预计回落，但增量仍可能维持在10万镍吨/年以上。

不锈钢板块分析

中国不锈钢产能

• 2022年预计新增不锈钢产能较多，但受限产政策影响，投产存在不确定性。
• 重点关注企业包括江苏德龙二期、山东鑫海、德龙溧阳等，预计2022年投产。

印尼不锈钢产能

• 印尼不锈钢产量持续攀升，2021年300系不锈钢产量同比增长85%。
• 预计2022年印尼青山和象屿仍有新增产能投产，不锈钢产量将继续增长。

镍不锈钢库存情况

• 全球精炼镍库存处于历史低位，镍价上涨弹性较大。
• 中国精炼镍库存处于历史低位，沪镍库存与仓单亦处于极低水平。
• 镍铁库存相对较低，300系不锈钢社会库存和仓单处于中等偏低水平。
• 304不锈钢期货仓单自低位回升至中游水平。

风险提示

• 宏观政策变动：国内外宏观政策变化可能对镍及不锈钢市场产生影响。
• 产能投产不确定性：高冰镍和湿法产能的投产时间存在不确定性，需持续跟踪。
• 印尼政策调整：印尼可能调整镍铁出口政策以促进不锈钢等下游产业发展。
• 限产政策：国内限产政策可能影响不锈钢新增产能投产进度。
• 库存变化：库存水平变化对价格走势有重要影响，需关注库存动态。

附录

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号。

• 研究员信息：

  • 陈思捷：021-60827968，chensijie@htfc.com，从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047
  • 师橙：021-60828513，shicheng@htfc.com，从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806
  • 付志文：020-83901026，fuzhiwen@htfc.com，从业资格号：F3013713，投资咨询号：Z0014433
  • 穆浅若：muqianruo@htfc.com，从业资格号：F03087416

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