20200417-浙商证券-高铁行业深度报告_高铁发展仍在快车道_2019年京沪高铁盈利119亿元_14页_1mb

报告摘要

本报告聚焦中国高铁行业发展现状及京沪高铁2019年业绩表现，分析其增长驱动力及未来发展趋势，同时提示相关投资风险。

高铁行业持续快速发展：中国高铁发展经历了从规划到技术输出的四个阶段，2019年全国高铁营业里程已达3.5万公里，十年复合增速达21.26%。高铁旅客运输量达22.9亿人次，同比增长14.2%，占铁路总客运量的62.57%。
京沪高铁2019年业绩亮眼：京沪高铁2019年实现营业收入329.42亿元，同比增长5.72%；归母净利润达119.37亿元，同比增长16.48%。跨线车业务带动毛利率提升，成为利润增长的主要驱动力。
业务结构优化带来效益提升：公司通过调减本线车、增加跨线车，提升整体利润率。2019年跨线车列次增长13.55%，带动跨线车业务收入增长12.69%，毛利率达59.51%，显著高于本线车业务的41.63%。
未来增长点明确：京福安徽公司预计2022年扭亏，将为京沪高铁带来显著利润增厚。京沪高铁票价尚未调整，存在提价空间。商合杭高铁的开通将释放京沪本线运能，提升整体运力和盈利能力。
短期业绩承压：京福安徽公司并表后，2020年和2021年预计将分别亏损11.93亿元和1.75亿元，叠加新冠疫情影响，京沪高铁合并报表归母净利润短期承压。

营业里程：截至2019年末，全国高铁营业里程3.5万公里，占铁路总营业里程的25.18%，预计2025年将达3.8万公里。
旅客运输：2019年全国高铁旅客发运22.9亿人次，同比增长14.2%；高铁客运量占铁路总客运量的62.57%，铁路运输分担率自2015年起反超公路。
高铁网络建设：高铁网持续建设，2019年投产新线8489公里，其中高铁5474公里。2020年计划投产高铁新线2000公里以上，铁路网基本覆盖20万人口以上城市。