20250331-华安证券-博雅生物-300294.SZ-剥离低毛利业务板块后_聚焦主业并购重启新程_5页_725kb

报告摘要

博雅生物（股票代码：300294）于2025年3月19日发布2024年年度报告，核心观点总结如下：

2024年业绩概况：
公司2024年实现营收1735亿元，同比下降34.58%，主要受基数影响；归母净利润397亿元，同比增长67.18%，扣非归母净利润302亿元，同比增长110.77%。Q4盈利数据波动，显示结构调整带来的短期波动。血制品业务收入占比达87.29%，是核心增长动力。毛利率提升至64.65%，同比增加11.89个百分点，得益于剥离低毛利板块。

业务重组与并购：
2024年11月收购绿十字香港100%股权，新增浆站和生产能力，采浆量同比提升10.4%。母公司血制品业务收入基本稳定，净利下降，聚焦主业后毛利率优化。

研发与扩展：
研发投入占比38.6%，研发费用率同比上升13.1个百分点。高浓度静丙、破免等产品预计2025年上市，C1酯酶抑制剂进入临床试验，增强技术驱动增长潜力。

投资建议：
维持“买入”评级，预测2025-2027年营收年复合增长率约9.8%，归母净利润15.3%年增长率，估值PE分别为28X、24X、21X。看好长期发展潜力。

风险提示：
采浆量不达预期、研发进度慢或行业竞争加剧的风险。

总结表明，经重组聚焦主业后，公司业绩韧性增强，采浆扩展和研发推动未来增长预期。

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