20180502-申万宏源-申万宏源建筑周报_资管新规对建筑行业影响解读_有利市场向龙头集中_23页_925kb

建筑行业2018年一季度分析总结

核心内容概述

2018年4月23日至27日，建筑行业整体涨幅为0.58%，跑赢沪深300指数0.69个百分点。主要受中央政治局会议提出“扩大内需”及资管新规落地影响，行业投资情绪有所提振。资管新规对建筑行业带来多方面影响，尤其对地方政府融资平台和PPP项目，推动行业向规范化、高效化、集中化发展。

主要观点

1. 资管新规对建筑行业的影响

• 地方政府融资平台：非标融资受限，融资平台偿债压力增加，新项目表外转表内难度加大，业务发展可能进入瓶颈期。
• PPP项目：资本金融资难度增加，但有利于行业向龙头集中。上市民企受资管新规影响较小，而央企及非上市民企受降杠杆和资金压力影响较大。
• 基础设施建设行业：将呈现规范化、高效化、集中化趋势，无收益市政项目和低效率投资将面临资金支持困难，政府将更注重规划和效率，环保、扶贫、有直接运营收益类项目有更大发展空间。

2. PPP板块发展趋势

• PPP作为完善公共服务供给机制的重要方向，政策边际改善，清库后银行融资趋于正常化，项目执行有望加快。
• 行业将面临高增长，尤其在污染防治、乡村振兴和全域旅游等领域。
• 市场结构优化，央国企去杠杆，非上市民企融资受限，上市民企更受益。
• 标的具有低估值和高安全边际，推荐岭南股份、东方园林等业绩确定性高的企业。

3. 专业工程板块前景

• 石油炼化、化工投资持续上升，受益于政策支持和油价上涨。
• 煤化工投资热情高，煤制乙二醇建设加快，看好东华科技、中国化学等企业。

4. 国际工程板块

• 板块调整充分，估值安全边际高，受益“一带一路”战略推进。
• 推荐中材国际，关注中工国际、北方国际。

5. 家装板块

• 标准化家装通过产品套餐化、材料集采化、管理信息化和营销互联网化，整合行业，具有极高的渠道价值。
• 建议关注金螳螂和东易日盛。

关键信息

1. 重要行业新闻点评

• 文旅部与财政部联合发布PPP推广意见：这是继养老之后第二个推广PPP的文件，PPP仍是完善公共服务供给的重要方向。
• 财政部PPP示范项目清退：共清理700个PPP项目，30个退出项目库，54个保留但退出示范项目，89个被要求整改。上市公司仅有一个项目被清退，影响较小。
• 资管新规落地：推动行业向规范化发展，限制资金池和分级基金杠杆，影响融资方式和结构。

2. 公司业绩表现

• 中国化学：2018年实现68%增长，PE14X，业绩增长加速可期，受益煤化工及环保业务扩张。
• 岭南股份：2018年实现94%增长，PE13X，受益生态修复和乡村振兴，已签22亿乡村振兴项目。
• 东方园林：2018年实现49%增长，PE16X，PPP融资能力最强，项目入库率高达74.16%。
• 东华科技：2018年业绩迎来拐点，PE14X，受益煤制乙二醇建设加快，后续订单有保障。

3. 行业及公司近况

• PPP示范项目清理：截至4月27日，共清理173个项目，其中30个退出项目库，54个保留但退出示范项目，89个被限期整改。
• 资管新规影响：推动行业融资规范化，对地方政府融资平台和PPP项目资本金融资产生较大影响。
• 政策支持：中央政治局会议强调积极财政政策、减税降费、降低企业融资成本，支持PPP模式，推动“一带一路”发展。

核心推荐标的

• 中国化学：2018年68%增长，PE14X，业绩增长加速可期，受益煤化工及环保业务扩张。
• 岭南股份：2018年94%增长，PE13X，受益生态修复和乡村振兴，已签22亿乡村振兴项目。
• 东方园林：2018年49%增长，PE16X，PPP融资能力最强，项目入库率高达74.16%。
• 东华科技：2018年业绩迎来拐点，PE14X，受益煤制乙二醇建设加快，后续订单有保障。

建筑装饰行业市场表现

• 周涨幅：建筑行业涨幅0.58%，跑赢上证综指0.35%、沪深300-0.11%，跑输创业板1.28%。
• 子行业表现：基建央企、专业工程、国际工程表现较好，其中中国铁建涨幅3.2%，东方新星涨幅12.9%，中钢国际涨幅1.2%。
• 年涨幅：专业工程年涨幅-6.88%，家装年涨幅-8.25%，基建央企年涨幅-8.74%。

大宗及二级市场交易情况

• 大宗交易：美展生态、中国建筑等公司有大宗交易记录，成交价与收盘价存在差异。
• 股东交易：部分股东增持或减持，如张骞荣、井翔生、王越等，对股价有一定影响。

行业及公司近况

• PPP项目清理：财政部PPP示范项目清理工作结束，推动行业规范化。
• 政策支持：中央政治局会议支持PPP模式，推动“一带一路”发展。
• 公司业绩：部分公司如中国化学、岭南股份、东方园林等业绩增长显著，而部分公司如铁汉生态、东易日盛等业绩出现下滑。

总结

资管新规对建筑行业产生深远影响，推动行业向规范化、高效化、集中化发展，利好龙头公司和PPP项目。PPP板块仍是政策重点支持方向，行业将受益于政策边际改善、项目执行加快和市场结构优化。专业工程和国际工程板块表现良好，家装板块通过标准化整合具有增长潜力。核心推荐标的包括中国化学、岭南股份、东方园林和东华科技，这些公司业绩增长确定，受益于政策支持和行业趋势。