20171227-广发证券-2018年量化风格展望_阿点坚守_蓝筹_主线_关注中盘_性价比__31页_2mb

2018年A股量化风格展望总结

核心内容

本报告基于对A股风格轮动的历史复盘与量化分析，展望2018年的市场风格趋势。核心观点如下：

• “大小”分化或将减弱，中盘蓝筹股的“性价比”凸显，成为关注重点。
• 价值蓝筹风格将延续，是中长期投资主线。
• 中证500指数表现有望优于其他主流指数。
• 一季度警惕小盘股躁动，建议关注中小盘股中的反转机会。
• 震荡格局仍将持续，建议关注短期放量超跌个股。

主要观点

1. 2018年市场风格预测

• 中盘蓝筹股将成为市场关注的焦点，其“增长溢价”显著，性价比较高。
• 价值风格将继续占优，盈利和估值的匹配度高，适合长期投资。
• 小盘股在一季度可能迎来短期反转机会，但全年整体表现或弱于大盘股。
• 市场总体估值处于低位，深化改革年可能推动结构性行情，震荡攀升的“慢牛”格局或将延续。

2. 风格驱动因素分析

• 盈利增长：2017年A股盈利增长放缓，但中盘蓝筹股盈利增长较高，估值杀跌较深，具备修复潜力。
• 风险偏好：2017年风险偏好处于低位，2018年有望小幅改善，但整体仍偏谨慎。
• 流动性：2017年流动性偏紧，2018年预计维持稳定，改善空间有限。
• 宏观环境：2018年宏观环境整体偏稳，不具备风格变盘的客观条件。

3. 风格轮动历史回顾

• 2002-2006年：蓝筹盈利驱动，大盘股占优。
• 2007-2010年：流动性宽松与中小盘业绩改善共同推动小盘股行情。
• 2013-2015年：风险偏好提升，小盘股表现优异。
• 2016-2017年：蓝筹盈利复苏，大盘股主导市场。
• 2018年：预计“大小”分化减弱，中盘蓝筹股表现突出。

4. 风格策略建议

• 绩优蓝筹风格趋势策略：适用于中长期投资者，关注沪深300成分股，以市值和盈利因子构建组合。
• 中盘性价比策略：适用于稳健型投资者，关注中证500成分股，结合成长与价值因子构建组合。

关键信息

指数表现

• 中证500指数：业绩增长与估值匹配最佳，性价比最高。
• 上证50与沪深300：2017年分别上涨25.9%和21.8%，估值中枢有所回升。
• 创业板指：2017年下跌9.2%，受盈利下滑与估值杀跌影响。

市值维度分析

• 200-700亿市值的中盘股“增长溢价”显著，具备较高性价比。
• 大盘股在2017年表现优于小盘股，2018年或延续此趋势。

行业维度分析

• 推荐行业：传媒、军工、机械设备、纺织服装和公用事业。
• 规避行业：食品、家电、电子等，这些行业在2017年表现较弱。
• 反转效应：传媒、军工、机械设备、纺织服装和公用事业行业反转效应较强。

风格回测结果

• 绩优蓝筹风格趋势策略：2016年12月30日至2017年11月30日，年化超额收益23.8%，波动率10.2%，胜率72.7%。
• 中盘性价比策略：同期年化超额收益16.0%，波动率9.9%，胜率72.7%。

风险提示

• 风格演绎规律基于历史数据统计，未来可能因政策、市场环境等变化而有所不同。
• 投资者应结合自身情况和市场判断，审慎使用本报告结论。

联系方式

• 分析师：史庆盛（S0260513070004）
• 电话：020-87577060
• 邮箱：sqss@gf.com.cn

图表与数据来源

• 图1：2017年指数表现及归因
• 图2：风格季节效应
• 图3：大/小盘风格强弱演变
• 图4：指数、行业涨跌幅与ROE走势相关性
• 图5：A股历年大类风格表现（IC）
• 图6：2017年指数表现及风格归因
• 图7：A股风格轮动规律及驱动因素复盘
• 图8：不同指数盈利增长与估值匹配对比
• 图9：不同市值区间个股盈利增长与估值匹配对比
• 图10：行业不同区间涨跌幅二维分布图
• 图11：2017年各行业风格表现（IC）
• 图12：纺织服装行业风格有效性
• 图13：农业行业风格有效性
• 图14：采掘行业风格有效性
• 图15：通信风格有效性
• 图16：大/小盘风格趋势特征
• 图17：盈利风格趋势特征
• 图18：估值风格趋势特征
• 图19：宏观综合指标历史相似匹配结果
• 图20：风格指标历史相似匹配结果
• 图21：A股历年风格及指数表现一览
• 图22：风格日历效应统计
• 图23：2017年大类风格月度表现一览
• 图24：大盘振幅变化
• 图25：市场震荡期风格表现
• 图26：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深300）
• 图27：中盘性价比策略回测结果（基于中证500）

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。