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价值投资趋势延续，坚守“蓝筹”主线不改

核心内容概述

本报告分析了2018年1月14日当周及当月A股市场的风格表现，指出市场整体延续了2017年以来的特征，即蓝筹股持续上涨，小盘股表现疲软。报告还对不同行业和多因子对冲策略的表现进行了回顾与展望，强调价值投资逻辑仍占主导。

主要观点与关键信息

1. 市场风格表现

• 上证综指：本周录得11连阳，创1993年以来最长连阳纪录。
• 指数分化：1月以来，上证50上涨5.6%，沪深300上涨5.1%，而申万小盘指与创业板指仅上涨2.3%。
• 风格延续：大盘股持续占优，流通市值（低-高）获得2.6%超额收益；动量效应显著，强者恒强；PE和ROE等估值与盈利因子表现强劲，市场仍偏好价值股。
• 趋势展望：2018年A股大小盘分化或将有所减弱，蓝筹股仍是主线，前期业绩增长高且估值杀跌深的个股具有“性价比”，有望迎来修复。

2. 行业风格点评

• 家用电器板块：表现最为强势，成长和反转风格效果显著。
  • 成长因子中，股东权益增长率IC为11.48%，净利润增长率IC为45.27%。
  • 反转因子中，三个月股价反转IC为39.44%。
• 休闲服务板块：自2008年以来，估值风格表现突出，尤其是BP和EP因子。
  • 杠杆因子中，流通股本占比IC为4.57%，流通市值占比IC为4.12%。
  • 估值因子中，BP因子IC为14.41%，EP因子IC为10.47%。

3. 多因子Alpha策略表现

• 沪深300多因子组合策略：
  • 全样本（2005年4月至今）年化超额收益为12.00%，胜率71.1%，最大回撤12.8%。
  • 2018年1月以来，超额收益为0.3%（截至上周0.6%），最大回撤0.6%。
• 中证500多因子组合策略：
  • 全样本（2007年3月至今）年化超额收益为18.60%，胜率69.8%，最大回撤18.2%。
  • 2018年1月以来，超额收益为1.5%（截至上周0.6%），最大回撤0.2%。
• 中证800多因子组合策略：
  • 全样本（2007年3月至今）年化超额收益为15.50%，胜率70.5%，最大回撤14.02%。
  • 2018年1月以来，超额收益为-0.4%（截至上周0.4%），最大回撤1.3%。

风险提示

• 所有策略基于历史数据建模，存在因市场波动而失效的风险。
• 投资者需注意市场不确定性，策略表现可能随市场环境变化。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

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