20180527-中泰证券-电力设备新能源第22周周报_风电竞争配置政策落地_新能源车换挡升级_24页_2mb

电气设备行业总结

核心内容

• 行业评级：增持（维持）
• 分析师：邹玲玲
• 联系人：花秀宁
• 行业概况：
  • 上市公司数：154
  • 行业总市值：1359453百万元
  • 行业流通市值：1035465百万元
• 市场走势：
  • 本周申万行业分类涨跌幅：-1.0548%
  • 相对涨跌幅：-1.7717%

主要观点

新能源汽车

• 补贴过渡期结束：6月补贴过渡期即将结束，乘用车车型70%符合新补贴技术标准，保障销售连续性。
• 销量结构升级：4月销量结构升级超预期，预计5-6月抢装效应持续，下半年新能源乘用车、商用车将接棒销量。
• 全年销量预期：维持全年销量100万辆以上的乐观预期，对应电池需求47GWh+。
• 业绩逐季转好：锂电中游厂商在Q2-Q3排产提前，随着下游销量释放，中游业绩将逐季改善。
• 全球竞争力：中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群，具备全球竞争力。
• CATL上市影响：CATL将于6月初上市，募投金额53.52亿元，对应估值535亿元，将提升板块投资情绪。
• CIBF解读：
  • 软包 VS 方形 VS 圆柱：圆柱率先突破，软包有望在2019年底或2020年实现大规模应用。
  • 铝塑膜国产化：铝箔是主要成本来源，未来3-5年有望实现国产化，成本有望降低30%。

新能源发电

• 光伏：
  • 隆基降价，单晶硅片价格降至4.25元/片，多晶硅片价格降至3.1元/片，价差缩小。
  • 4月光伏新增装机1.58GW，同比减少68%，但1-4月累计新增装机12.94GW，同比增长46%。
  • 2018年预计光伏新增装机达55.9GW，继续看多。
  • 推荐：通威股份（多晶硅和电池片扩产迅速）、隆基股份（全球单晶龙头）、阳光电源（光伏逆变器龙头）、正泰电器（户用光伏放量）。
• 风电：
  • 风电竞价政策落地，强者恒强加速演绎，非技术成本、分散式风电、平价上网获得关注。
  • 1-4月新增装机5.34GW，同比增长21%，4月实际新增装机或达1.65GW以上。
  • 弃风限电改善，三北红六省部分解禁，分散式风电多点开花，中东部装机趋于常态化。
  • 推荐：金风科技（风机龙头）、天顺风能（风塔龙头）。

关键信息

• 新能源汽车销量：1-4月累计销量22.4万辆，上半年预计超40万辆。
• 锂电中游：2018年为业绩转好年，19-20年高速增长。
• 电池材料价格：
  • 钴价格稳定，锂盐价格保持不变。
  • 三元前驱体523价格略有下降，电解液价格略有下降。
  • 隔膜价格下降，但成组效率仍低于方形电池。
• 风电政策：
  • 风电竞价政策落地，政策端不确定性基本消除。
  • 分散式风电和平价上网项目受到鼓励，可能成为未来竞争热点。
• 光伏政策：
  • 分布式光伏政策悬而未决，630抢装需求存在分歧。
  • 2018年光伏新增装机预计达55.9GW，行业持续高景气。

投资建议

1. 优选锂钴、电解液环节：推荐天赐材料、新宙邦（估值低）。
2. 围绕全球动力锂电龙头及其供应链布局：推荐星源材质（LG核心供应商）、先导智能、创新股份、当升科技（高镍）、杉杉股份、长园集团、璞泰来；关注宁德时代。
3. 围绕全球整车龙头布局：关注高镍趋势（当升）、软包（新纶科技）、热管理（三花智控）。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策不及预期
• 新能源汽车销量及装机不及预期
• 行业竞争加剧导致价格大幅下跌风险