电力设备新能源行业：2021年新能源发电投资策略，总量增速换挡下“供需失衡”和“一超多强”-20201213-中泰证券-93页_2mb

2021年新能源发电投资策略总结

核心内容概述

本报告由中泰证券电力设备新能源团队发布，分析师苏晨和花秀宁，发布日期为2020年12月13日。报告主要分析了2021年全球光伏和风电行业的投资策略，探讨了行业需求、竞争格局、产业链情况以及投资建议等内容，并对不同地区的市场增长情况和政策环境进行了详细分析。

主要观点与关键信息

光伏行业

• 需求预测：预计2021年全球光伏需求为170GW，同比增长41.1%。主要由于疫情影响弱化以及光伏经济性提升。
• 竞争格局：一体化竞争和供应链管理提高了行业壁垒，扩产集中在龙头企业，行业格局逐步优化。
• 产业链分析：
  • 硅料阶段性供需偏紧，玻璃整体供需紧张。
  • 硅片价格因供给释放节奏及成本曲线支撑或好于预期。
  • 电池处于技术淘汰周期，有效产能低于名义产能。
• 投资建议：推荐隆基股份、通威股份、福斯特、亚玛顿、阳光电源、爱旭股份、东方日升；关注大全新能源、福莱特、信义光能、锦浪科技、天合光能。
• 行业趋势：大尺寸组件、BIPV（光伏建筑一体化）、海外逆变器替代成为发展趋势。
• 估值情况：2021年光伏行业估值中位数为26倍，性价比较高。

风电行业

• 需求预测：预计2021年全球风电需求为75.2GW，同比增长1%。国内需求预计达30GW，主要由海风、陆上第二波抢装、大基地项目及平价周期开启推动。
• 竞争格局：风电零部件可全球供应，能平滑国内市场波动，同时大型化和海风提升零部件盈利能力。
• 投资建议：推荐零部件龙头日月股份，关注新强联、东方电缆、金风科技、天顺风能、明阳智能。
• 估值情况：2021年风电行业估值中位数为13倍，性价比较高。
• 行业趋势：零部件将穿越周期实现高成长。

全球市场分析

• 十年增长：全球光伏需求规模扩大15倍，2019年新增装机121.4GW，同比增长12.2%。
• 碳中和驱动：全球主要经济体均制定了碳中和目标，其中中国2060年、欧盟2050年、美国2050年。
• 中国政策：平价上网和“配额制”政策已出台，新能源长效机制初步成型。
• 成本下降：2019年全球光伏平均建造成本为995 USD/kW，同比下降18%；LCOE（平准化能源成本）均值为0.068 USD/kWh，低于欧洲电价。
• 2020年价格下滑：组件价格下滑23%，预计带动2021年需求大幅增加。

各地区增长情况

• 中国：2021年新增装机55GW，同比增长37.4%。需求由竞价项目递延和平价项目并网推动。
• 北美：美国ITC政策退坡，驱动公用事业装机增长；2021年新增装机预计13.3GW。墨西哥新增装机增长潜力大，2021年预计2.34GW。
• 中南美：巴西成为GW级市场，2019年新增装机2.79GW，同比增长133%。支持政策包括招标、净计量、低息贷款等。
• 欧洲：德国和西班牙成为重要增长点。德国2019年新增装机3.99GW，西班牙2019年新增装机5.05GW。
• 中东非洲：阿联酋成为新晋GW级市场，2019年新增装机1.29GW，同比增长440%。埃及计划提升可再生能源比例至42%。
• 亚太：澳大利亚户用和工商业屋顶光伏快速增长，2019年新增装机6.30GW，同比增长67%。印度计划实现227GW可再生能源，但存在本土保护风险。

产业链趋势

• 集中化：2019年以来，光伏制造各环节均出现龙头集中趋势，硅片环节尤为明显。
• 成本优势：硅片环节成本优势突出，一体化趋势下综合成本成为竞争关键。
• 供需结构：硅料、玻璃等环节在2021年第四季度可能出现阶段性短缺，影响行业供需平衡。
• 技术路径：PERC技术为行业主流，预计2025年N型技术占比接近30%。
• BIPV：优质BIPV供给释放，性价比凸显，如特斯拉Solar Roof V3和隆基“隆顶”产品。

风险提示

• 政策和装机波动风险
• 弃风、弃光限电风险
• 经济环境及汇率波动风险
• 电价补贴收入收回风险

总结

2021年全球光伏和风电行业在碳中和政策推动下继续增长，但行业竞争加剧，一体化趋势明显。光伏行业需求恢复高增，硅料和玻璃等关键材料出现阶段性短缺，行业壁垒提高。风电行业零部件穿越周期实现高成长，市场逐步优化。各地区市场表现各异，中国、美国、巴西、德国、西班牙、阿联酋等成为主要增长点。投资建议关注龙头企业及高成长性零部件企业，同时需警惕政策、经济及汇率波动等风险。