20181115-财通证券-4+7城市药品集中采购点评_政策偏空_影响医药中长期估值_2页_416kb

4+7城市药品集中采购点评总结

核心内容

国家组织药品集中采购试点（简称“4+7城市采购”）在11个城市（北京、天津、上海、重庆、沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安）实施，由试点地区委派代表组成联采办，负责集中采购的执行工作。此次采购旨在通过降低药品价格，减轻患者负担，同时推动医药行业改革。

主要观点

• 政策偏空，影响中长期估值：该政策对医药行业的中长期估值体系造成压力，主要因为中标企业可能面临超预期降价，导致短期利润波动，且未来业绩可测性差。
• 企业盈利不确定性加大：中标企业需承担较大的降价压力，同时面临产能利用率提升的考验。未中标企业则可能面临销售队伍和产能闲置的问题，影响其盈利能力。
• 采购流程复杂，竞争激烈：采购流程分为预选中、拟选中、拟中选结果公示和采购四个阶段。企业需在多个环节中竞争，最终是否中标取决于价格和市场份额等因素。
• 对部分企业影响显著：部分药品品种的采购量和价格变化对相关企业产生较大影响，如阿托伐他汀、氯吡格雷、氨氯地平等，涉及多家知名企业，如辉瑞、信立泰、复星医药等。

关键信息

• 采购量与价格影响：采购量在70%以下的药品，按照最低中标价计算，对部分企业影响较大，金额可达数亿元。
• 重点品种及企业：
  • 阿托伐他汀：影响金额10亿元，涉及辉瑞制药、乐普医疗、德展健康；
  • 氯吡格雷：影响金额10亿元，涉及赛诺菲、信立泰；
  • 氨氯地平：影响金额3亿元，涉及辉瑞、扬子江、华润双鹤、复星医药；
  • 奥氮平：影响金额3亿元，涉及礼来、江苏豪森；
  • 瑞舒伐他汀：影响金额2亿元，涉及阿斯利康、中国生物制药、京新药业、海正药业；
  • 华海药业：涉及厄贝沙坦、氯沙坦和帕罗西汀等品种，影响金额约4亿元。
• 投资评级：整体为中性，部分企业如华海药业被给予“增持”评级，但多数企业面临业绩波动风险。

风险提示

• 政策执行不确定性：政策在实施过程中可能存在执行偏差或变化，影响企业预期。
• 市场反应不一：中标企业可能短期内股价脉冲上涨，但中长期估值体系不稳定，存在较大不确定性。

行业与公司评级说明

• 行业评级：整体为中性，预计未来6个月内行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 公司评级：
  • 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 中性：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
  • 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

附注

• 分析师信息：张文录，分析师，SAC证书编号：S0160517100001，联系方式：zhangwenlu@ctsec.com。
• 数据来源：Wind，财通证券研究所。
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