20171216-中泰证券-基本金属周报_电解铝库存_三连降_市场悲观情绪逐步出清_18页_1mb

有色金属市场分析总结

核心内容

一、行情回顾

本周基本金属价格整体走强，LMEX基本金属指数周收于3226.7，环比上涨4.06个百分点。LME三月铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为+3.07%、+1.94%、+3.01%、+3.37%、-2.44%、+1.81%。贵金属方面，黄金和白银价格明显上涨，分别上涨0.79%和1.48%。申万有色金属板块收于3972.15，较12月8日上涨0.74%，跑赢上证综指。

二、本周焦点

(1) 铝：库存连续下降，市场情绪修复

• 库存情况：2017年12月14日国内电解铝社会库存为174.5万吨，较12月11日下降0.7万吨，实现“三连降”；加上铝棒库存，总计184.0万吨，较12月11日下降0.6万吨，较上周四下降2.7万吨。
• 供给端：采暖季错峰生产及云铝等企业检修导致减（停）产规模扩大，供给端趋紧。
• 需求端：华南地区消费表现较好，带动库存下降。铝价低位震荡，下游采购积极性提升。
• 成本与利润：按12月15日原材料市场价格测算，电解铝即时成本为15236元/吨，吨铝亏损约1176元。

(2) 铜：TC报价松动，铜管企业开工率上升

• TC报价：截至本周五，现货TC报83-91美元/吨，较上周下降1美元/吨。
• 开工率：11月铜管企业开工率为84.53%，同比上涨7.84%，环比上涨5.61%。
• 库存变化：全国电解铜现货库存下降超过2万吨，广东地区库存降至1.048万吨，上海地区库存降至12.25万吨。
• 市场表现：华东、华南现货市场交投活跃度下滑，持货商上调升水出货，下游接货谨慎。

(3) 铅：精矿加工费上涨，社会库存下降

• 原料端：铅精矿成交价上升，国产50品位铅精矿主流成交价1300-1600元/金属吨，进口报价15-25美元/干吨。
• 库存情况：全国社会仓库铅库存约为4.5万吨，较上周继续减少。
• 市场表现：现货铅主流成交价在18300-19150元/吨区间，价格波动较大，但下游采购积极性较高。

(4) 锌：精矿偏紧有所缓和，三地库存环比上升

• 精矿情况：国产50品位锌精矿主流成交价3200-3700元/金属吨，进口锌精矿主流成交价10-20美元/干吨，较上周上涨2美元/干吨。
• 库存情况：本周三地库存为10.84万吨，较上周增加0.62万吨，主要由上海和天津库存增长带动。
• 市场表现：粤沪价差扩大至210元/吨，下游采购需求下降，市场成交一般。

三、宏观“三因素”运行态势跟踪

(1) 中国因素：CPI、PPI同比涨幅回落，但经济稳健运行

• CPI：11月份CPI同比上涨1.7%，环比持平。食品价格下跌是主要拖累因素，非食品价格同比上涨2.5%。
• PPI：11月份PPI同比上涨5.8%，环比上涨0.5%。主要行业涨幅有所分化，有色金属冶炼和压延加工业涨幅回落5.6个百分点。
• 预期：预计12月CPI小幅上行，PPI仍将高位回落。全年经济维持中高速增长，经济韧性显著。

(2) 美国因素：美联储如期加息，税改方案通过

• 加息：12月14日，美联储将联邦基金目标利率上调至1.25%-1.50%，显示对经济的乐观预期。
• 经济预期：上调未来四年经济增速预测，2018年预计为2.5%，2020年预计为2%。
• 通胀预期：维持通胀目标2%不变，预计未来通胀将逐步回升，税改可为经济增长增添动力。
• 加息预期：预计2018年仍将加息3次。

(3) 欧洲因素：GDP预期上调，利率维持不变

• GDP预期：预计2017年GDP增速为2.4%，2018年为2.3%，2020年为1.7%。
• 利率政策：欧洲央行维持三大利率不变，购债计划减半至300亿欧元。
• 政策影响：显示欧元区紧缩态势，但政策灵活，为经济持续复苏提供保障。

四、投资建议

1. 市场情绪修复：电解铝板块经过前期调整，已止跌回稳，悲观情绪逐步出清。
2. 基本面改善：供给侧改革措施已落实，行业秩序和供需格局持续向好，库存下降是结果，产量下降是基础，后期消费回暖及情绪修复将支撑板块。
3. 核心标的：中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等值得关注。

五、风险提示

• 宏观经济波动：可能影响基本金属需求及价格走势。
• 政策波动：采暖季错峰生产等政策对供给端影响较大，需关注政策变化带来的不确定性。

六、附录

• 全球基本金属价格与库存走势：涵盖LME和SHFE各品种价格与库存变动情况，反映市场趋势。
• 上市公司公告速览：包括云铝股份、西部矿业、索通发展、中孚实业、云南铜业、铜陵有色、驰宏锌锗、豫光金铅等公司的最新公告。
• 行业动态跟踪：涵盖全球及中国有色金属行业产量、消费、库存及供需变化，反映市场整体态势。

主要观点与关键信息

• 库存下降趋势确立：电解铝库存持续下降，显示供需格局改善。
• 市场情绪修复：铝价止跌回稳，板块上涨，反映市场悲观情绪逐步出清。
• 供给侧改革成效显著：严禁新增产能和清理违规产能已落实，行业秩序改善。
• 铜市场供需变化：TC报价松动，铜管企业开工率上升，但小型企业订单仍低迷。
• 宏观经济整体向好：中国、美国、欧洲三因素均显示经济稳健增长，利好基本金属需求。
• 投资建议明确：电解铝板块仍具投资价值，关注核心标的及政策动向。

总结

本周基本金属市场整体走强，电解铝库存连续下降，铜TC报价松动，铅、锌市场亦有改善迹象。供给侧改革推动行业秩序向好，市场悲观情绪逐步出清。宏观“三因素”显示全球经济整体向好，基本金属下游消费具备支撑。投资建议关注电解铝板块，尤其是云铝、中孚、神火等核心标的，同时需警惕宏观经济波动及政策变化带来的风险。