20180331-中泰证券-基本金属及贵金属周报_电解铝_库存下降+消费回暖_左侧配置窗口开启__18页_1mb

行业分析总结：电解铝、铜、锡等基本金属及贵金属市场动态

核心内容

本报告主要分析了2018年3月23日至3月30日期间，国内及国际基本金属与贵金属市场的运行情况，结合宏观经济背景，提出了对铝、铜、锡等品种的投资建议。

主要观点

铝市场

• 库存趋势：国内电解铝社会库存持续下降，3月29日降至228.4万吨，较3月22日下降4.1万吨，铝棒库存也同步下降。库存下降趋势已确立，预计二季度将加速去库。
• 供需变化：供给端因新项目投产不及预期及自备电厂政策影响，放量节奏放缓；消费端受季节性因素影响，需求回暖，尤其是佛山、无锡地区表现突出。
• 价格表现：LME铝价下跌2.80%，SHFE铝价微涨0.99%，铝价整体处于低位震荡。
• 成本与利润：电解铝即时成本为14410元/吨，吨铝亏损约770元；氧化铝价格已基本筑底，但行业整体仍面临亏损。
• 政策影响：《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案》的发布，将对电解铝行业的电力成本产生深远影响，短期影响增量产能，中长期影响成本结构，可能对铝价形成支撑。
• 投资建议：电解铝板块“预期低+行业底”，左侧配置窗口开启，建议关注云铝、中铝、神火、露天煤业等核心标的。

铜市场

• 精矿TC：CSPT会议敲定2季度铜精矿TC为78美元/吨，较1季度下降9美元/吨，印证全球铜精矿供应偏紧的预期。
• 现货市场：华东地区铜价止跌，下游逢低入市；华北地区铜价下行，补库力度增加；华南地区消费持续回暖，加工企业开工率维持高位。
• 进口政策：进口限废政策影响铜原料中长期供给，铜精矿供需仍偏紧。
• 投资建议：铜市场因供给偏紧和政策影响，中长期供给趋紧，建议关注紫金矿业等核心标的。

锡市场

• 供应扰动：缅甸精矿扰动增大，下游消费稳中有增，供需格局或将持续优化。
• 市场表现：锡价震荡运行，锡精矿供应紧张，部分锡冶炼厂计划减产20%以应对成本高企和锡价低迷。
• 投资建议：锡具有“新供给周期+常规需求”特征，值得关注，建议关注锡业股份等核心标的。

贵金属市场

• 价格走势：本周贵金属价格震荡走低，COMEX黄金价格下跌1.76%，白银下跌1.33%，铂、钯也同步下跌。
• 美元指数：美元指数强势反弹至90上方，施压贵金属价格。
• 投资建议：金价短线震荡，中长期仍需关注多空因素，建议谨慎对待。

关键信息

• 库存变化：铝库存持续下降，铜精矿TC下调，锡供应收紧，贵金属价格承压。
• 政策影响：自备电厂政策、进口限废政策对铝、铜等金属的供给端产生重要影响。
• 需求变化：二季度是传统消费旺季，需求回暖，尤其在铝和铜领域表现突出。
• 成本与利润：铝成本高企，亏损明显；铜和锡成本压力较大，但需求支撑较强。
• 市场情绪：下游消费复苏，交投活跃度提升，但部分企业仍面临资金压力。

宏观“三因素”分析

1. 中国因素：3月PMI环比大幅上升，主要受季节性因素影响，但经济后续走势仍需数据验证。
2. 美国因素：消费者信心指数创14年新高，耐用品订单超预期，显示经济复苏进一步确认。
3. 欧洲因素：英国四季度GDP符合预期，欧元区无超预期表现，后续走势尚需观察。

投资建议汇总

• 铝：供给放量慢，下游需求回升，库存加速去化，左侧配置窗口开启，建议关注云铝、中铝、神火、露天煤业等。
• 铜：精矿TC下调，全球供应偏紧，进口限废政策持续影响，中长期供给趋紧，建议关注紫金矿业等。
• 锡：缅甸精矿扰动增大，供需格局优化，建议关注锡业股份等。

风险提示

• 宏观经济波动
• 进口及环保政策变化
• 市场供需变化

附录概览

• 全球基本金属价格与库存走势：LME与SHFE各品种价格及库存数据
• 上市公司公告速览：包括广晟有色、罗平锌电、江西铜业、锡业股份等公司的年度报告及公告
• 行业动态跟踪：涵盖铜矿劳资协议、进口铜精矿国检试验区、电解铝产能淘汰、氧化铝项目开工等重要事件