20180724-华泰证券-电解铝行业动态点评_财政政策更加积极_利好电解铝_3页_364kb

有色金属行业动态点评总结

行业评级

• 行业评级：有色金属（基本金属及冶炼Ⅱ）被评定为“增持（维持）”。

核心内容

本报告分析了2018年下半年有色金属行业，特别是电解铝行业的前景，指出在财政政策积极导向和基建投资稳住的背景下，行业需求有望迎来改善，同时供给端受到多重因素限制，供需关系将边际改善，对铝价形成支撑。

主要观点

• 财政政策利好：7月23日国常会提出发挥财政金融政策作用，支持扩大内需和调结构，预计下半年基建投资将上行，带动铝消费回暖。
• 需求预期改善：尽管上半年铝需求增长乏力，但随着政策支持，全年需求增速有望回升至6%-7%，需求增量约220万吨。
• 供给端受限：铝业产能扩张受限，新增产能主要来源于产能置换和特批产能，实际投放量可能低于预期。2018年上半年电解铝产量同比下滑2.2%，全年新增产能预计难以达到300万吨。
• 成本支撑增强：下半年氧化铝和电力成本可能上升，推动铝价上涨。铝土矿价格因环保和治理因素逼近十年高点，成本传导至电解铝环节。
• 价格预测：预计2018年电解铝产量为3750万吨，消费量为3765万吨，供需平衡将改善逾100万吨。

关键信息

• 需求结构：建筑地产（34%）、交运（14%）、电力（13%）是铝的主要下游消费领域。
• 数据表现：上半年地产销售面积累计同比仅3.3%，装潢材料零售额同比下滑8.1%，汽车产量同比3.5%，新增220kV电缆长度同比-1.9%。
• 成本因素：铝土矿价格上涨、氧化铝弹性生产、自备电厂治理政策等均可能推高铝价。
• 风险提示：需求不及预期、原铝产能大幅增加、成本下降等可能对铝价形成压力。

图表概览

• 图表1：电解铝年度供需平衡情况及预测（2016-2019）
  • 2018年预计产量3750万吨，消费量3765万吨，供需平衡改善10万吨。
  • 2019年预计产量3950万吨，消费量4017万吨，供需平衡改善62万吨。

评级说明

• 行业评级标准：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准，若行业股票指数超越基准则为“增持”，与基准持平为“中性”，明显弱于基准为“减持”。
• 公司评级标准：以公司股价涨跌幅与沪深300指数对比为基准，若股价超越基准20%以上为“买入”，5%-20%为“增持”，-5%~5%为“中性”，弱于基准5%-20%为“减持”，弱于基准20%以上为“卖出”。

研究团队

• 李斌：执业证书编号S0570517050001，研究员libin@htsc.com
• 邱乐园：执业证书编号S0570517100003，研究员010-56793945，qiuleyuan@htsc.com
• 孙雪琬：联系人，电话0755-82125064，sunxuewan@htsc.com
• 江翰博：联系人，电话010-56793962，jianghanbo@htsc.com

资料来源

• Wind数据
• 阿拉丁数据
• 国常会公告
• 国家统计局数据

免责声明

本报告仅用于华泰证券客户，内容基于公开信息编制，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。