20211030-国海证券-长安汽车-000625.SZ-事件点评_Q3业绩同比高增_盈利能力提升_5页_694kb

报告摘要

长安汽车（000625）事件点评总结

核心内容

长安汽车于2021年10月30日发布三季报，显示其前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，尽管受到芯片短缺影响，但公司通过优化产能和产品结构，成功提升了盈利能力。分析师刘虹辰和仇百良维持“增持”评级，认为公司未来发展潜力较大。

主要观点

业绩表现：公司前三季度实现营收792亿元，同比增长41.8%；归母净利润29.9亿元，同比下滑14.2%；扣非归母净利润17.4亿元，同比增长182.9%。Q3单季营收224.15亿元，同比下滑2.8%；归母净利润12.63亿元，同比增长42.9%；扣非归母净利润10亿元，同比增长92.7%。
毛利率提升：Q3毛利率达到17.4%，同比提升3.5个百分点，环比提升0.5个百分点，表明公司盈利能力增强。
销量增长：前三季度总销量达173.22万辆，同比增长26.4%。其中，自主品牌销量98.4万辆，同比增长39.4%，主要受益于CS75Plus、CS55、UNIT、欧尚X5等车型的热销。
电动化与智能化布局：公司加快新能源布局，发布高端品牌阿维塔，基于华为、CATL打造CHN平台，计划三年内推出11款产品，首款车型预计2022H2上市。同时，自主研发SDA纯电动架构，规划推出A158、B369、C385等车型，预计2022Q2起陆续上市。核心技术方面，已开发APA7.0远程无人代客泊车系统、电驱高频脉冲加热技术、新一代超集电驱等。
合资品牌表现：长安福特Q3销量8.83万辆，同比增长26.7%，环比增长56.0%，成为行业增长亮点。林肯国产“三剑客”销量2.4万辆，同比增长52.0%，环比增长26.3%，成为林肯在华销量支柱。长安马自达Q3销量3.2万辆，同比下降14.3%，但环比增长5.8%，9月销量创近三年新高，且已完成与一汽马自达的渠道整合，助力销量提升。

关键信息

投资评级：维持“增持”评级。
盈利预测：
- 2021年：营收1032亿元，同比增长22%；归母净利润45亿元，同比增长36%。
- 2022年：营收1178亿元，同比增长14%；归母净利润57亿元，同比增长26%。
- 2023年：营收1367亿元，同比增长16%；归母净利润69亿元，同比增长20%。
每股收益（EPS）：预计2021年为0.59元，2022年为0.75元，2023年为0.90元。
估值指标：
- P/E：2021年31.53倍，2022年25.03倍，2023年20.83倍。
- P/B：2021年2.37倍，2022年2.17倍，2023年1.96倍。
- P/S：2021年1.38倍，2022年1.21倍，2023年1.04倍。
财务指标：
- ROE：预计2021年为8%，2022年为9%，2023年为9%。
- 毛利率：预计2021年为15%，2022年为15%，2023年为15%。
- 期间费率：预计2021年为7%，2022年为7%，2023年为7%。
- 销售净利率：预计2021年为4%，2022年为5%，2023年为5%。
风险提示：
- 汽车芯片短缺缓解速度不及预期。
- 新车型上市销量不及预期。

投资建议

公司通过优化产品结构和提升技术能力，增强了盈利能力和市场竞争力。在新能源和智能化领域布局加快，有望在未来三年内实现新能源销量100万辆的目标。分析师认为，公司具备良好的增长潜力和投资价值，维持“增持”评级。

财务预测表

预测指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	845.66	1032.29	1177.75	1367.38
归母净利润（亿元）	33.24	45.29	57.05	68.54
EPS（元）	0.68	0.59	0.75	0.90
ROE（%）	6	8	9	9
P/E（倍）	32.18	31.53	25.03	20.83
P/B（倍）	3.12	2.37	2.17	1.96
P/S（倍）	1.19	1.38	1.21	1.04

分析师信息

刘虹辰：国海证券研究所首席分析师，北京理工大学硕士，5年证券从业经验。
石金漫：国海证券研究所分析师，香港理工大学理学硕士、工学学士，5年汽车、电力设备新能源行业研究经验。
多飞舟：国海证券研究所分析师，新南威尔士大学金融学硕士、西南财经大学经济学学士，2年资本市场从业经验。
仇百良：国海证券研究所分析师，北京科技大学车辆工程硕士，5年汽车产业从业经验，曾任职北汽蓝谷。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300指数。
- 中性：行业指数跟随沪深300指数。
- 回避：行业指数落后沪深300指数。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。