2018-宏观经济研究_供需双收缩_经济下行压力加大_6页

中国经济下行压力分析总结

核心内容概述

当前中国经济面临供需双收缩的挑战，经济增长放缓，企业利润下滑，货币信贷增速减缓，同时通货膨胀压力有所上升。这种局面主要受到贸易摩擦、地方债发行减少、环保限产政策以及成本上涨等因素的影响。

主要观点

1. 经济增长下行

• GDP增速：预计2018年第三季度GDP同比增长6.7%，全年预测为6.6%。
• 工业增加值：受中美贸易摩擦、环保限产及地方债务影响，三季度工业增加值增速预计为6.3%，9月预计为6.0%。
• 固定资产投资：1-9月累计同比增长5.0%，较前月小幅下滑，主要受传统高耗能产业投资减少影响。
• 社会消费品零售总额：9月预计增长8.7%，较前月小幅下降，消费增长仍受电商促销和居民收入变化影响。
• 出口与进口：出口增速预计为10.0%，进口增速为17.5%，贸易差额预计为260亿美元。出口受全球复苏支撑，但受中美贸易摩擦压制。

2. 通货膨胀压力上升

• CPI增速：预计9月同比增长2.7%，受原材料成本上涨及猪肉价格上涨影响。
• PPI增速：预计9月同比增长3.5%，钢铁、能源等原材料价格持续上涨，抑制PPI增速下滑。

3. 货币信贷增速放缓

• 新增人民币贷款：预计9月新增13600亿元，环比增加800亿元，受季末MPA考核及节日因素影响。
• M2增速：预计9月M2同比增速为8.1%，较8月下降0.1个百分点，主要受地方政府债发行减少和美联储加息影响。

关键信息

供需双收缩表现

• 供给端：工业生产持续低位运行，环保限产政策加压，企业利润下滑。
• 需求端：内需收缩，消费和投资增速均下滑，出口受贸易摩擦压制但部分支撑仍存。

政策与外部因素

• 贸易摩擦：美国对2000亿美元中国商品加征关税，中国采取反制措施，影响出口。
• 地方债发量：9月地方政府债计划发行7500亿元，较8月略有减少。
• 美联储加息：9月27日宣布加息25个基点，对M2增速形成压力。

数据支撑

• 制造业PMI：8月为51.3%，显示工业生产活动稳定。
• 关税调整：中国降低1585个税目商品进口关税，支持进口增长。
• 居民消费：受社保与个税改革影响，居民实际收入下降，抑制消费增长。

研究机构背景

北京大学国民经济研究中心

• 成立于2004年，依托北京大学，研究领域涵盖中国经济波动、宏观调控、经济学理论、经济改革等。
• 成果包括推动人口政策调整、提出三维宏观调控体系、研究新常态经济等。
• 主要出版物包括《原富》电子杂志、《中国经济增长报告》及系列宏观经济预测报告。

未来展望

• 供给与需求：供需双收缩局面或将延续，经济下行压力不减。
• 价格走势：上游成本上涨可能推动CPI和PPI继续上行。
• 货币政策：尽管美联储加息，但央行可能不会跟随，以维持低利率支持经济。

免责声明

• 本报告由北京大学国民经济研究中心发布，仅用于学术交流。
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