“两机”叶片行业：国产化提速打开千亿市场，巨头供应链拓展释放需求-20200222-东吴证券-20页_1mb

国产化提速打开千亿市场，巨头供应链拓展释放需求

核心内容

“两机”（航空发动机和燃气轮机）叶片行业在2023年市场规模达到483亿元人民币，是推动制造业发展的重要领域。该行业具有高技术壁垒，主要依赖熔模铸造成型工艺，尤其是航空发动机的热端部件，如涡轮叶片、导向器等，技术难度大、价值量高，是提升发动机性能的关键。随着“两机”专项政策的持续推进，国内航空发动机和燃气轮机产业进入加速发展期，带动叶片市场空间进一步扩大。

主要观点

1. 市场规模与行业特点

• 全球航空发动机和燃气轮机市场预计在2014-2033年达到2.68万亿美元。
• 航空发动机和燃气轮机的热端部件主要采用熔模铸造工艺，航空领域占比达39%。
• 2023年航空领域熔模铸造市场规模预计为483亿元人民币。
• 涡轮叶片约占航空发动机成本的30%，是航空发动机性能提升的核心。

2. 国内“两机”叶片发展现状

• 国内“两机”国产化率较低，但自2015年起“两机”专项政策不断推出，推动国内产业快速发展。
• 军用发动机进口依赖持续下降，2018年进口金额较2014年下降43.5%。
• 民用航空发动机需求预计未来十年可达近7000亿元，叶片市场空间约2000亿元。

3. 燃气轮机市场与应用

• 燃气轮机与航空发动机构造相似，80%的部件可通用，广泛应用于舰船、电力、油气等领域。
• 2023年燃气轮机市场预计需求达2700亿美元，服务需求达1250亿美元。
• 国内燃气轮机国产化率仅为7%，未来在天然气发电和分布式能源工程的推动下，市场空间广阔。

4. 行业集中度与供应链变化

• 熔模铸造行业壁垒高，市场集中度高，PCC和Arconic占据主要市场份额。
• 下游巨头GE因营业利润率下滑，正在积极拓展低成本精铸供应商，以打破现有垄断格局。
• 国内具备精铸叶片能力的企业包括应流股份、江苏永瀚、万泽股份、图南股份等，其中应流股份已获得GE验收并实现批量供货。

关键信息

市场规模

• 2023年航空领域熔模铸造市场规模达483亿元人民币。
• 未来十年民用航空发动机叶片市场需求约2000亿元。
• 燃气轮机市场预计未来二十年需求达2700亿美元。

技术壁垒

• 涡轮叶片技术难度大，研发周期长，技术更新慢。
• 材料工作温度可达1100℃以上，要求具备耐高温、高蠕变强度的高温合金材料。

国产化进程

• “两机”专项政策自2015年起推动国内航空发动机和燃气轮机发展。
• 国内军用航空发动机与世界先进水平存在约20年的差距，但进口依赖持续下降。
• 民用航空发动机需求持续增长，国产化趋势明显。

供应链格局

• GE是航空发动机和燃气轮机领域的龙头企业，但其营业利润率逐年下滑，推动供应链多元化。
• 国内精铸企业若能进入GE等国际巨头供应链，将获得显著增长机会。

投资建议

• 建议关注【应流股份】，作为国内高端铸件龙头，其在“两机”领域投入持续增加，已进入收获期，未来业绩有望放量。
• 公司具备海外客户资源，与GE、艾默生、西门子等企业合作，具有较强国际竞争力。

风险提示

• 中美贸易战可能影响出口。
• 国产叶片研发进度可能不及预期，影响市场拓展。

产业链结构

• 两机产业链分为上游原材料、中游零部件、下游整机制造。
• 上游包括高温合金、钛合金等材料制造商（如钢研高纳、抚顺特钢）。
• 中游为精密铸造企业（如应流股份、江苏永瀚、万泽股份、图南股份）。
• 下游为整机制造企业（如航发动力、中国动力）。

总结

“两机”叶片行业作为高技术门槛、高附加值的领域，受益于国产化进程提速和供应链拓展，市场空间巨大。国内企业在政策支持和技术突破下，正逐步打破国外垄断，进入全球供应链体系，未来发展前景广阔。建议关注具备技术实力和国际客户资源的国内精铸企业，如应流股份。同时，需警惕国际贸易环境变化及技术研发不及预期的风险。