20160622-申万宏源-航空新材料系列深度报告之一：“飞发分离”有望加速发动机国产化进程，拉动高温合金和两机叶片需求增长_18页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国航空发动机和燃气轮机（简称“两机”）产业的国产化进程，分析了“飞发分离”政策及国家专项补贴对行业发展的推动作用。报告指出，随着中国航空发动机集团（中国航发）的成立和“两机专项”的推进，航空发动机及燃气轮机国产化将加速，从而带动高温合金和两机叶片市场需求增长。高温合金作为航空发动机核心材料，其市场空间广阔，预计未来十年将达到1392亿元人民币。

主要观点

• “飞发分离”与“两机专项”政策推动国产化进程：中国航发的成立标志着“飞发分离”政策取得实质性进展，有利于航空发动机产业的独立发展。国家专项补贴将为发动机研发提供资金支持，提高研发效率。
• 高温合金是航空发动机关键材料：高温合金在航空发动机中的用量占总重量的40%-60%，其性能直接决定发动机的性能水平。未来十年，全球商用航空发动机高温合金年需求预计达106亿元。
• 两机叶片市场壁垒高，单晶叶片成材率低：目前，单晶叶片成材率仅为30%左右，远低于国际领先企业的50%以上。随着技术突破，国内企业有望提升成材率并参与国际竞争。
• 民营企业崛起：民营企业通过引入海外核心技术团队和灵活的激励机制，在高温合金和两机叶片领域取得突破，成为行业新秀。
• 重点推荐标的：报告推荐关注应流股份、炼石有色、万泽股份和钢研高纳等企业，认为其在高温合金和两机叶片领域具有竞争优势和发展潜力。

关键信息

1. “飞发分离”与“两机专项”政策

• 中国航发成立于2016年5月31日，注册资本500亿元，成为中航动力、中航动控、成发科技等企业的实控人。
• “两机专项”政策将为航空发动机和燃气轮机研发提供资金支持，预计未来十年将获得近千亿资金补贴。
• 欧美经验表明，“飞发分离”和专项补贴能有效推动航空发动机产业化。

2. 高温合金市场

• 市场空间：预计未来十年，全球商用航空高温合金年需求约106亿元，军用航空高温合金需求约174亿元，燃气轮机高温合金需求约469亿元。
• 应用领域：高温合金广泛应用于航空发动机、航天发动机、燃气轮机、电力、汽车、冶金等领域。
• 行业格局：高温合金市场为寡头垄断市场，主要由中航系企业及科研院所主导，但民营企业正逐步进入。

3. 两机叶片市场

• 市场空间：未来十年，商用航空发动机叶片市场空间预计达5810亿元，年需求约581亿元；燃气轮机叶片市场空间预计达4690亿元，年需求约469亿元。
• 技术瓶颈：单晶叶片技术被国外垄断，国内成材率低，但已取得突破。
• 企业进展：应流航源、万泽股份、炼石有色等企业在单晶叶片和高温合金领域取得进展，逐步打开国内外市场。

4. 重点推荐企业

• 应流股份：与GE合作，布局两机零部件制造，已建立等轴晶和定向高温合金叶片生产线。
• 炼石有色：拥有全球7%的铼资源储量，正在打造“高温合金-叶片-发动机-无人机”一体化产业链。
• 万泽股份：剥离房地产业务，专注高温合金研发，已建立超高纯度高温合金熔炼核心技术体系。
• 钢研高纳：国内高温合金龙头企业，具备生产80%以上牌号高温合金的能力，单晶叶片成品率提升至30%。

市场预测与投资建议

• 军用航空市场：未来十年高温合金需求约43608吨，对应市场价值约174亿元；叶片市场空间约2180亿元。
• 民用航空市场：预计到2025年，商用航空发动机在役机队规模将达70,563台，叶片年需求约581亿元。
• 燃气轮机市场：预计到2028年，全球燃气轮机年产量将达1360台，叶片年市场空间约469亿元。
• 投资评级：对上述企业均给予“买入”评级，认为其在高温合金和两机叶片领域具备较大成长空间。

行业趋势与挑战

• 技术突破：国内企业在高温合金和两机叶片研发方面取得重要进展，如钢研高纳在DD407单晶叶片工程化关键技术上取得突破，万泽股份在高温合金熔炼技术上取得进展。
• 成本优势：民营企业在成本控制方面具有优势，未来有望承接更多国际订单。
• 政策支持：国家专项补贴和“飞发分离”政策将加速国产发动机发展，推动高温合金和叶片需求增长。
• 挑战与机遇：高温合金和两机叶片行业壁垒高，技术难度大，但随着政策推动和民营企业加入，市场有望持续扩张。

表格与图表信息

• 表1：各国发动机补贴情况，显示美国、英国等国家在发动机研发上投入巨大。
• 表2：高温合金分类、特点及应用范围，分为铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金。
• 表3：未来10年中国军用飞机高温合金需求预测。
• 表4：高温合金上市公司信息汇总，包括应流股份、钢研高纳、抚顺特钢等。
• 表5：国内两机叶片上市公司信息汇总，涵盖应流股份、成发科技、炼石有色、万泽股份等。
• 表6：民营企业进入高温合金和两机叶片市场情况，包括应流股份、万泽股份、炼石有色等。
• 表7：应流股份智能制造生产线项目经济效益预测。
• 表8：炼石有色主营业务及发展计划，包括高温合金、叶片、发动机、无人机等。
• 表9：万泽股份子公司及经营范围。
• 表10：有色金属行业重点公司估值表，包括万泽股份、钢研高纳等。

结论

随着“飞发分离”政策的实施和“两机专项”资金支持的落地，中国航空发动机和燃气轮机国产化进程将显著提速。高温合金和两机叶片作为核心材料，市场需求将快速增长。民营企业凭借灵活机制和技术引进，正逐步成为行业新势力。应流股份、炼石有色、万泽股份和钢研高纳等企业在高温合金和两机叶片领域具备技术优势和市场潜力，值得关注。