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轻工制造行业周报（第三十一周）

核心内容概述

本周轻工制造行业整体表现承压，轻工制造指数下跌6.74%，在28个一级行业中排名第18位。同期沪深300指数下跌5.85%，表明轻工制造行业表现弱于大盘。行业细分板块中，造纸、包装印刷、家用轻工分别下跌3.57%、7.30%、8.10%。纸价方面，受市场需求疲软和纸企开工率低影响，箱板瓦楞纸价格持续下跌，但国废价格止跌回升，文化纸价格逐步上涨。

主要观点

1. 地产调控政策持续收紧
   中央政治局会议再次强调遏制房价上涨，表明政府对房地产市场调控态度更加坚决。由于地产调控短期内难以放松，以及精装修政策逐步落地，家居企业将面临较大的挑战与机遇。

2. 家居行业分化加剧
   家居行业作为地产后周期行业，其表现受地产销售影响较大。我们建议关注两类企业：

   • 工装业务渠道品牌企业：受益于工装放量，有望提升品牌市占率。
   • 软体家居龙头：受地产周期影响较小，竞争格局向好，具备较强的市场拓展能力。

3. 造纸行业趋势向好
   随着下半年传统旺季来临，纸价和盈利有望迎来修复，推荐太阳纸业、山鹰纸业、晨鸣纸业等龙头企业。

关键信息

本周重点推荐公司

本周行业动态

1. 废纸进口政策收紧
   2018年第17批废纸进口许可证审批共58.87万吨，玖龙纸业（太仓）占比56.6%，显示龙头纸企在进口配额中占据主导地位，具备成本优势。

2. 国废与文化纸价格变化

   • 国废价格止跌回升：上周国废黄板价格环比上涨1.60%。
   • 文化纸价格逐步上涨：部分纸企落实涨价函，铜版纸、双胶纸价格小幅上涨。
   • 箱板瓦楞纸价格下跌：由于市场需求疲软，纸企开工率低，箱板瓦楞纸价格环比下降0.94%。

3. 地产销售数据
   1-7月百强房企累计销售额达5.5万亿元，同比增长40.2%，销售面积4.1亿平方米，同比增长37.4%。但7月单月销售额环比下降27.6%，显示市场增速放缓。

重点公司动态

• 帝欧家居：因欧神诺工程业务超预期，公司上调中报业绩预期，预计上半年净利润同比增长520%-570%，上调至“买入”评级。
• 美克家居：2018H1营收同比增长41%，净利润同比增长35%，维持“买入”评级。
• 索菲亚：发布2018年一季报，业绩稳步增长，维持“增持”评级。
• 晨鸣纸业：2017年净利润37.7亿元，同比增长88.6%，预计2018-2020年净利润分别为46.7、52.7、61.0亿元，维持“增持”评级。
• 山鹰纸业：2017年净利润20.1亿元，同比增长471%，预计2018年合理股价为5.40~6.00元，维持“增持”评级。

风险提示

1. 环保执行不及预期：可能影响中小产能出清速度，进而影响纸企市场份额和盈利能力。
2. 地产销售低于预期：对家用轻工企业造成影响，增长可持续性存在不确定性。

行业评级说明

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级说明

• 买入：公司股价超越沪深300指数20%以上。
• 增持：公司股价超越沪深300指数5%-20%。
• 中性：公司股价相对沪深300指数波动在-5%~5%之间。
• 减持：公司股价弱于沪深300指数5%-20%。
• 卖出：公司股价弱于沪深300指数20%以上。

资料来源

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