20170821-西南证券-中国联通-600050.SH-混改引入多元合作_业绩改善空间巨大_12页_1mb

中国联通（600050）动态跟踪报告总结

核心内容

中国联通于2017年8月21日公布混改方案及2017年半年报，显示出公司在战略转型和业务拓展方面的积极举措。公司通过引入战略投资者、优化股权结构以及实施员工激励计划，增强了企业活力和市场竞争力，同时在物联网和5G领域进行前瞻布局，以寻求新的业绩增长点。

主要观点

• 混改方案落地：中国联通作为首批6家混改试点企业之一，实施了混合所有制改革，引入了包括互联网公司、垂直行业公司、金融企业和产业基金在内的多元化战略投资者。
• 业绩改善显著：2017年上半年公司主营业务收入同比增长3.2%，成本费用同比下降3%，显示公司聚焦战略初见成效。
• 移动业务增长：移动业务收入同比增长5.2%，4G用户数和网络覆盖能力提升，ARPU值上升，显示出公司在移动业务方面的竞争力增强。
• 物联网和5G布局：公司较早布局物联网，推动NB-IoT和eMTC技术发展，并在5G领域进行技术验证和商业应用规划，为未来增长奠定基础。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年EPS分别为0.06/0.12/0.19元，给予“增持”评级，显示对公司未来发展的积极预期。

关键信息

混改方案详情

• 战略投资者：引入约90.4亿股新股，共占扩大后已发行股本的34.9%，包括中国人寿、腾讯、百度、京东、阿里巴巴、苏宁等。
• 股权结构：混改后，联通集团公司持有36.7%，战略投资者占比35.2%，员工股权激励2.7%，公众股东25.4%。
• 资金用途：募集资金净额用于4G能力提升、5G组网技术验证、创新业务建设等。

财务表现

• 2017年上半年收入：1241亿元人民币，同比增长3.2%。
• 成本费用：1318亿元人民币，同比下降3%。
• 移动业务收入：768亿元人民币，同比增长5.2%。
• 净利润：2017年上半年为7.78亿元人民币，同比增长74.3%。

业务布局

• 物联网：公司成立物联网办公室，推动NB-IoT和eMTC技术发展，与多家企业合作，打造全球互通平台。
• 5G：公司已完成5G关键技术布局，计划在2020年实现正式商用，推动5G生态建设。

盈利预测

• 2017-2019年EPS：0.06/0.12/0.19元。
• 营业收入增长率：预计分别为3.85%、5.40%、6.31%。
• 净利润增长率：预计分别为788.75%、78.53%、62.01%。

估值指标

• PE：从1028下降至116、65、40。
• PB：从0.69下降至0.67、0.65、0.62。
• PS：从0.58下降至0.56、0.53、0.50。
• EV/EBITDA：从3.17下降至1.23、0.14、-0.87。

风险提示

• 混改方案落地或不及预期：可能影响公司改革效果。
• 电信市场竞争加剧：可能对公司盈利产生压力。

结论

中国联通通过混改方案的实施，引入多元战略投资者，优化股权结构，提升企业活力，同时在物联网和5G领域进行深度布局，显示出公司未来业绩改善和增长潜力。尽管面临一定的市场风险，但其战略转型和技术创新有望推动公司走出低迷，成为混改的标杆企业。